后稷投資 
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來源：后稷投資（ID：houjiamc）
編者案：云南地處國家西南邊陲，是對接南亞、東南亞的橋頭堡。云南除了好玩（旅游），還有生意可做。其不良資產(chǎn)成交量從錄得的數(shù)據(jù)來看，全年成交超過200億，從成交量數(shù)據(jù)來看已經(jīng)超過了川渝地區(qū)。后稷投資作為民營投資機(jī)構(gòu)積極參與云南地區(qū)的不良投資，嘗試制作云南白皮書。限于行業(yè)特性信息不透明的客觀條件以及能力、才學(xué)等，報告可能存在諸多問題，歡迎同行指正，交流。
一、市場成交量分析
云南省全年金融不良資產(chǎn)本金成交224.81億元，按轉(zhuǎn)讓及受讓主體類型分：
轉(zhuǎn)讓類型 | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
銀行-國有AMC | 773 | 1,932,619.8 | 85.97% |
國有AMC-國有AMC | 118 | 106,944 | 4.76% |
出表主體-國有AMC | 51 | 96,290.9 | 4.28% |
國有AMC-民間 | 22 | 51,634.05 | 2.30% |
信托-銀行 | 15 | 36,879.3 | 1.64% |
國有AMC-民營AMC | 29 | 12,399.7 | 0.55% |
銀行-政府 | 174 | 6,556.9 | 0.29% |
個人或其他法人-個人或其他法人 | 2 | 3,800 | 0.17% |
民營AMC-個人或其他法人 | 1 | 452 | 0.02% |
銀行-個人或其他法人 | 2 | 276.1 | 0.01% |
民營AMC-民營AMC | 2 | 250 | 0.01% |
總計 | 1189 | 2,248,102.75 | 100% |
2017年云南省全年不良資產(chǎn)包成交224.81億，整體規(guī)模尚可，且基本以銀行-國有AMC為主，占比超過85%。
二、一級市場
1、銀行端分析：
銀行轉(zhuǎn)讓給國有AMC的債權(quán)包，視為一手包：
轉(zhuǎn)讓方 | 包數(shù) | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
工行 | 11 | 237 | 593,128.60 | 30.69% |
農(nóng)商行 | 11 | 142 | 360,396.00 | 18.65% |
浦發(fā) | 5 | 115 | 292,625.50 | 15.14% |
廣發(fā) | 2 | 35 | 197,036.40 | 10.20% |
華夏 | 2 | 23 | 137,500.60 | 7.11% |
農(nóng)行 | 3 | 108 | 112,992.20 | 5.85% |
交行 | 2 | 15 | 55,404.20 | 2.87% |
富滇銀行 | 1 | 4 | 55,350.00 | 2.86% |
建行 | 2 | 37 | 48,862.70 | 2.53% |
興業(yè) | 1 | 7 | 42,469.80 | 2.20% |
紅塔銀行 | 1 | 37 | 36,853.80 | 1.91% |
招行 | 1 | 13 | 未透露 | 0% |
合計 | 42 | 773 | 1,932,619.80 | 100% |
2017年，云南銀行一級市場出包42個，773戶，本金193.26億，其中工商銀行占比30.69%，出包最多，農(nóng)商行次之，占比18.65%。
2、國有AMC端分析：
從需求端來看，國有持牌AMC從銀行受讓的債權(quán)情況：
受讓方 | 包數(shù) | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
華融 | 20 | 442 | 1,066,435.70 | 49.93% |
信達(dá) | 13 | 242 | 577,892.10 | 27.06% |
長城 | 8 | 125 | 333,423.40 | 15.61% |
云南省資產(chǎn) | 5 | 39 | 154,441.60 | 7.23% |
大理市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司 | 1 | 94 | 3,661.90 | 0.17% |
總計 | 47 | 942 | 2,135,854.70 | 100% |
2017年華融收包最多，占比49.93%，信達(dá)次之，占比27.06%。
三、二級市場
1、二級市場總成交量分析
轉(zhuǎn)讓類型 | 包數(shù) | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
國有AMC-國有AMC | 1 | 118 | 106,944.00 | 39.35% |
出表主體-國有AMC | 4 | 51 | 96,290.90 | 35.43% |
國有AMC-民間 | 1 | 22 | 51,634.05 | 19.00% |
國有AMC-民營AMC | 5 | 29 | 12,399.70 | 4.56% |
個人或其他法人-個人或其他法人 | 2 | 2 | 3,800.00 | 1.40% |
民營AMC-個人或其他法人 | 1 | 1 | 452.00 | 0.17% |
民營AMC-民營AMC | 2 | 2 | 250.00 | 0.09% |
總計 | 16 | 225 | 271,770.65 | 100% |
2017年全年，云南省二級市場成交本金27.18億。其中國有AMC間互相轉(zhuǎn)讓10.69億，占比39.35%，出表主體轉(zhuǎn)讓至國有AMC9.63億，占比35.43%，合計74.78%。從而可得知，國有AMC是云南不良債權(quán)市場最重要且最主要的參與主體 。民間參與25.22%，相對而言，云南民間參與不良投資的熱度不高。
2、國有AMC出讓分析
轉(zhuǎn)讓方 | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
華融 | 28 | 64,033.75 | 37.45% |
信達(dá) | 118 | 106,944.00 | 62.55% |
總計 | 146 | 170,977.75 | 100% |
因為內(nèi)地省份二級市場起步較晚，大多數(shù)交易通過拍賣行、交易所完成，統(tǒng)計數(shù)據(jù)較少，從已有數(shù)據(jù)中可知，二級市場的主要參與者為華融及信達(dá)。
3、省資產(chǎn)的收包分析
轉(zhuǎn)讓方 | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
農(nóng)商行 | 11 | 68,149.90 | 44.13% |
農(nóng)行 | 13 | 47,567.00 | 30.80% |
浦發(fā) | 4 | 18,900.60 | 12.24% |
工行 | 7 | 10,172.50 | 6.59% |
瑞華國銀投資 | 4 | 9,651.60 | 6.25% |
合計 | 39 | 154,441.60 | 100% |
省資產(chǎn)于16年底成立，主要承接一些政策性的包，因內(nèi)地市場活躍度較低，所以資產(chǎn)流動性較差，AMC之間與省資產(chǎn)的交流相對也較少。
4、民間投資機(jī)構(gòu)的成交分析
轉(zhuǎn)讓類型 | 戶數(shù) | 債權(quán)本金（萬） | 比例 |
國有AMC-民營AMC | 51 | 64,033.75 | 93.43% |
個人或其他法人-個人或其他法人 | 2 | 3,800.00 | 5.54% |
民營AMC-個人或其他法人 | 1 | 452.00 | 0.66% |
民營AMC-民營AMC | 2 | 250.00 | 0.36% |
總計 | 56 | 68,535.75 | 100% |
從交易數(shù)據(jù)來看，民間投資機(jī)構(gòu)受讓51戶，本金6.4億，占比93.43%。但云南全省，民間投資機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，更沒有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)收包的記錄，二級市場活躍度較差。
6、二級市場交易渠道
云南二級市場交易資產(chǎn)包交易渠道主要以線下拍賣行、四大自行拍賣為主，17年才開始漸漸通過公開線上渠道轉(zhuǎn)讓。
四、成交價
1、一級市場成交價分析
由于內(nèi)地市場信息不對稱情況較為明顯，基本的一手債權(quán)轉(zhuǎn)讓競價通過拍賣行等線下競價方式，所以可查的公開數(shù)據(jù)較少。
從四大AMC的相關(guān)人員處了解，云南省一級市場資產(chǎn)包17年成交價格基本在本金的60%。
2、二級市場成交價
由于內(nèi)地市場信息不對稱情況較為明顯，大多數(shù)的二級市場交易通過拍賣行等線下競價方式，所以可查的公開數(shù)據(jù)較少，以下數(shù)據(jù)來源于淘寶司法拍賣：
轉(zhuǎn)讓類型 | 戶數(shù) | 本金（萬元） | 成交價（萬元） | 比例 |
國有AMC-民間投資機(jī)構(gòu) | 141 | 162,667.32 | 148,192.18 | 91% |
匯總淘寶債權(quán)成交數(shù)據(jù)后，在已有數(shù)據(jù)前提下，云南省17年全年二級市場的平均成交價格是本金的91%。另通過四大AMC相關(guān)人員處了解，現(xiàn)在四大轉(zhuǎn)出債權(quán)，保留價一般在本金的80%左右，空間較小。
3、淘寶司法拍成交溢價率（2017年成交）
地區(qū) | 筆 | 起拍價（萬元） | 成交價（萬元） | 溢價率 |
大理 | 8 | 557.79 | 670.67 | 120.24% |
德宏州 | 2 | 3,293.22 | 3,293.22 | 100.00% |
迪慶 | 1 | 1,373.84 | 1,373.84 | 100.00% |
昆明 | 11 | 4,730.99 | 4,984.79 | 105.36% |
騰沖 | 1 | 88.00 | 119.00 | 135.23% |
昭通 | 1 | 2,000.44 | 2,000.44 | 100.00% |
總計 | 24 | 12044.28304 | 12441.96304 |
匯總統(tǒng)計，由于當(dāng)?shù)亓魍ㄐ暂^差，獲取數(shù)據(jù)量較少，綜上統(tǒng)計了淘寶司法拍賣100萬以上成交的所有數(shù)據(jù)，得出云南6個地市交易相對較為活躍，總成交24筆，由于騰沖昭通及迪慶的樣本太小，不予考慮，剩余大理溢價率最高，昆明次之。
四、2018年云南省不良資產(chǎn)市場趨勢預(yù)判
1、2017年，云南一級市場包的成交價格6毛，成交活躍度來看，華融、信達(dá)、長城仍將是主要競爭機(jī)構(gòu)，預(yù)計18年的價格將維持在6毛上下波動。
2、17年云南本地民間投資活躍度不高，目前暫無機(jī)構(gòu)進(jìn)入云南市場。從司法拍成交和二級市場活躍度數(shù)據(jù)來看，一級市場成交價接近6毛，二級市場成交8毛，仍存在一定的結(jié)構(gòu)性空間，雖然法律環(huán)境及當(dāng)?shù)孛耧L(fēng)條件較差，但若能尋找到合適的強(qiáng)大的合作伙伴及合適的優(yōu)先方，云南也不失為一塊寶地。
五、投資建議
1、一級市場成交價6毛左右，相較浙江而言略低，但考慮到當(dāng)?shù)氐拿耧L(fēng)及司法環(huán)境，不建議平層投資。
2、一二級市場匯總來看，全省交易量尚可，且內(nèi)地省份，尚未達(dá)到債務(wù)大規(guī)模爆發(fā)的時點，雖民間投資不活躍，但一二級市場仍存在一定的利差，建議持續(xù)觀望并大力尋找合適的合作伙伴。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 云南2017年不良市場狀況白皮書
