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    信貸需求持續(xù)弱勢(shì),降息變得很必要和迫切

    任博宏觀倫道 任博宏觀倫道
    2022-01-12 08:15 2519 0 0
    社融增速雖然繼續(xù)向上、M2增速超預(yù)期,但信貸需求依然偏弱,居民中長(zhǎng)期貸款與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)尢為弱勢(shì),標(biāo)志著貨幣政策寬松的空間進(jìn)一步打開

    作者:毛小柒

    來源:濤動(dòng)宏觀(ID:jinrongjianghu123123)

    【正文】

    2022年1月12日,央行發(fā)布2021年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),意味著2021年全年社融與信貸數(shù)據(jù)塵埃落定。整體上看,社融增速雖然繼續(xù)向上、M2增速超預(yù)期,但信貸需求依然偏弱,居民中長(zhǎng)期貸款與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)尢為弱勢(shì),標(biāo)志著貨幣政策寬松的空間進(jìn)一步打開,當(dāng)前來看降息舉措變得很必要和迫切。

    一、分化明顯:M2超預(yù)期,社融與信貸低于預(yù)期

    2021年12月,M2同比增速高達(dá)9%,較前值和預(yù)期值分別高出0.50個(gè)百分點(diǎn)和0.40個(gè)百分點(diǎn),社融增速環(huán)比上升0.20個(gè)百分點(diǎn)至10.30%。但是12月當(dāng)月新增社融與新增信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期,實(shí)際值分別較預(yù)期值0.03個(gè)萬億元和0.12萬億元,延續(xù)著11月實(shí)際值低于預(yù)期值的態(tài)勢(shì),表明經(jīng)濟(jì)基本面并不樂觀,目前市場(chǎng)信心依然不足,宏觀政策層面需要更有作為來穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心。

    二、債券托底社融,但中長(zhǎng)期信貸需求明顯不足,個(gè)人按揭貸款再度轉(zhuǎn)弱

    (一)2021年12月當(dāng)月,新增社融達(dá)2.37萬億元,同比多增0.65萬億,主要由企業(yè)債券(同比多增0.18萬億元)和政府債券(同比多增0.46萬億元)貢獻(xiàn)。債券同比多增的因素主要有兩個(gè),政府債券是因?yàn)榈胤秸?0-11月放量發(fā)行,企業(yè)債券則是由于去年11月受河南永煤事件影響導(dǎo)致同期基數(shù)較低。

    (二)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)最為密切的信貸則表現(xiàn)較弱,12月當(dāng)月新增人民幣貸款為1.03萬億,同比少增0.11萬億。其中,12月當(dāng)月居民中長(zhǎng)期貸款與企業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別新增0.36萬億和0.34萬億,同比分別少增0.08萬億和0.21萬億(合計(jì)少增0.30萬億元左右),當(dāng)月新增規(guī)模均創(chuàng)2019年以來新低。

    (三)值得關(guān)注的是,雖然受按揭政策略有松動(dòng),10-11月居民中長(zhǎng)期貸款略有改善,但12月居民中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)再度轉(zhuǎn)弱,這個(gè)信號(hào)不太友好。


    三、2021年6月以來企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比持續(xù)少增,票據(jù)同比持續(xù)多增

    (一)社融、信貸數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)性較高,2021年6-12月,票據(jù)同比分別多增0.49萬億、0.28萬億、0.45萬億、0.40萬億、0.23萬億、0.08萬億與0.07萬億,連續(xù)7個(gè)月同比持續(xù)多增,7個(gè)月合計(jì)同比多增1.99萬億,是社融里面表現(xiàn)最亮眼的部分,體現(xiàn)為資產(chǎn)荒現(xiàn)象。

    (二)2021年7-12月,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比分別少增0.10萬億、0.20萬億、0.37萬億、0.19萬億、0.25萬億與0.21萬億,連續(xù)6個(gè)月同比少增,6個(gè)月合計(jì)同比少增1.33萬億。

    四、客戶存款延續(xù)11月的同比多增態(tài)勢(shì)

    (一)2021年11月當(dāng)月,居民存款與企業(yè)存款分別新增0.73萬億和0.95萬億,同比分別多增0.10萬億和0.10萬億(合計(jì)多增0.20萬億元)。

    (二)2021年12月當(dāng)月,居民存款與企業(yè)存款分別新增1.89萬億和1.37萬億,同比分別多增0.22萬億與0.27萬億(合計(jì)多增0.49萬億元),延續(xù)2021年11月的同比多增態(tài)勢(shì)。

    實(shí)際上,客戶存款連續(xù)兩個(gè)月同比多增和信貸需求不足以及M2增速超預(yù)期相對(duì)應(yīng),意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能并不需要那么多錢,或者需要成本更低的錢。

    五、2021年全年新增社融與人民幣貸款31.35萬億和19.94萬億

    2021年全年,社融與人民幣貸款分別累計(jì)新增31.35萬億和19.94萬億,同比分別少增3.51萬億和0.09萬億(企業(yè)債券與政府債券全年分別少增1.16萬億和1.32萬億、表外融資同比少增1.35萬億),但仍然明顯高于2019年的25.58萬億和16.88萬億,現(xiàn)在需要關(guān)心的是2022年全年的新增社融與人民幣貸款情況,我們預(yù)計(jì)大致還能分別維持30萬億和20萬億以上。

    六、結(jié)論:貨幣政策寬松空間進(jìn)一步打開,降息在當(dāng)前變得很必要和迫切

    (一)雖然M2超預(yù)期,但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)六個(gè)月同比持續(xù)少增、居民中長(zhǎng)期貸款同比再度轉(zhuǎn)弱等現(xiàn)象表明目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前要比預(yù)期還要弱,經(jīng)濟(jì)基本面并沒有好轉(zhuǎn),當(dāng)前及后續(xù)一段時(shí)期穩(wěn)預(yù)期與穩(wěn)信心變得異常重要,如何刺激或激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求在2022年一季度乃至上半年都變得很關(guān)鍵。目前看僅靠降準(zhǔn)、再貸款等總量政策顯然是不夠的,需要有降息等價(jià)格舉措(下調(diào)OMO與MLF等政策利率)的配合,且降息舉措在當(dāng)前來看變得很迫切。

    (二)居民中長(zhǎng)期貸款繼10-12月有所恢復(fù)之后,12月再度轉(zhuǎn)弱,意味著地產(chǎn)行業(yè)政策還需要進(jìn)一放松微調(diào),特別是在銷售端與融資端,通過放松限購(gòu)與限售政策以及下調(diào)5年期以上LPR等舉措都顯得很有必要。

    (三)結(jié)合同日公布的CPI與PPI數(shù)據(jù)來看,國(guó)內(nèi)通脹對(duì)貨幣政策寬松的制約在變小,也支撐貨幣政策進(jìn)一步采取寬松舉措。


    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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    本文由“任博宏觀倫道”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 信貸需求持續(xù)弱勢(shì),降息變得很必要和迫切

    任博宏觀倫道

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      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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