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來(lái)源：小債看市（ID：little-bond)

近年來(lái)，受醫(yī)藥行業(yè)政策和營(yíng)銷(xiāo)體系改革影響，景峰醫(yī)藥主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)下滑，同時(shí)計(jì)提資產(chǎn)減值后，2019和2020年其業(yè)績(jī)巨虧18.53億元。

8月17日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱(chēng)，決定將景峰醫(yī)藥(000908.SZ)主體和“16景峰01”的債項(xiàng)信用等級(jí)由“A”調(diào)降至“BBB”，并列入可能降級(jí)的觀察名單。

降級(jí)公告

公告顯示，截至2021年8月7日景峰醫(yī)藥控股股東葉湘武持有公司14.79%的股份，其中2.08%已被貴州省貴陽(yáng)市中級(jí)人民法院司法凍結(jié)；同時(shí)其賬面貨幣資金較少，面臨很大的短期償債壓力。

此外，“16景峰01”債券余額為3.88億元，將于2021年10月27日到期，景峰醫(yī)藥計(jì)劃通過(guò)處置資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)償還，但目前資產(chǎn)處置進(jìn)展較慢。

《小債看市》注意到，今年6月中誠(chéng)信國(guó)際已將景峰醫(yī)藥信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，時(shí)隔兩個(gè)月再一次性調(diào)降3個(gè)等級(jí)，說(shuō)明其信用資質(zhì)迅速惡化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前景峰醫(yī)藥僅存續(xù)“16景峰01”這一只債券，其短期面臨集中兌付壓力較大。

景峰醫(yī)藥表示，此次評(píng)級(jí)調(diào)整不會(huì)對(duì)其償債能力產(chǎn)生影響，不會(huì)對(duì)債券投資者適當(dāng)性管理、債券質(zhì)押式回購(gòu)資格等造成影響。

據(jù)官網(wǎng)介紹，景峰醫(yī)藥成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋心腦血管、腫瘤、骨科、兒科及婦科等重大疾病領(lǐng)域。

2014年12月，景峰醫(yī)藥通過(guò)借殼“天一科技”登陸資本市場(chǎng)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，景峰醫(yī)藥的控股股東和實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)葉湘武，直接持股17.75%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，受醫(yī)藥行業(yè)政策和營(yíng)銷(xiāo)體系改革影響，景峰醫(yī)藥主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)下滑，同時(shí)計(jì)提資產(chǎn)減值后，2019和2020年其業(yè)績(jī)巨虧18.53億元。

2020年，景峰醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.78億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.7億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出2.72億元。

盈利能力

值得一提的是，立信中聯(lián)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)景峰醫(yī)藥2020年財(cái)務(wù)報(bào)告出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，今年6月深交所又下發(fā)年報(bào)問(wèn)詢函。

截至今年一季末，景峰醫(yī)藥總資產(chǎn)為26.01億元，總負(fù)債19.61億元，凈資產(chǎn)6.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率75.39%。

值得注意的是，業(yè)績(jī)虧損導(dǎo)致景峰醫(yī)藥所有者權(quán)益大幅下降，財(cái)務(wù)杠桿率大幅攀升。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，景峰醫(yī)藥主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的91%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至今年一季末，景峰醫(yī)藥流動(dòng)負(fù)債有17.79億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有12.78億元。

相較于短債壓力，景峰醫(yī)藥流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金不足億元，與短債間資金缺口巨大，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

在備用資金方面，截至今年一季末，景峰醫(yī)藥銀行授信總額有10.47億元，未使用授信額度僅2.45億元，可見(jiàn)看出其財(cái)務(wù)彈性欠佳。

銀行授信

另外，景峰醫(yī)藥還有1.82億非流動(dòng)負(fù)債，其整體剛性債務(wù)全部為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為65%。

賬面資金有限，自身造血能力差情況下，景峰醫(yī)藥對(duì)外部融資較為依賴，其融資渠道多元，除了借款和發(fā)債，還通過(guò)股權(quán)、租賃以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

截至2021年8月，葉湘武已質(zhì)押8793萬(wàn)股景峰醫(yī)藥股份，占其持有數(shù)量的比例為67.59%，可以看出股權(quán)質(zhì)押比例較高。

資金困局下，景峰醫(yī)藥開(kāi)始出售股權(quán)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金回流。

2020年末以來(lái)，景峰醫(yī)藥陸續(xù)出售參股公司江蘇璟澤生物醫(yī)藥有限公司14.05%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計(jì)1.61億元，已收回1.49億元，未來(lái)將進(jìn)一步出售所持股份。

總得來(lái)看，景峰醫(yī)藥連續(xù)兩年虧損，盈利和獲現(xiàn)能力弱化；短期債務(wù)規(guī)模較大，資金鏈異常緊張；股權(quán)質(zhì)押率高，且部分股份被凍結(jié)，對(duì)公司后續(xù)備用流動(dòng)性支持較弱。

1995年，葉湘武和前妻竇啟玲及其他幾位合伙人，共同創(chuàng)立了益佰制藥，后來(lái)生意越做越紅火，但這對(duì)創(chuàng)始人夫妻卻因感情破裂而分手。

2009年10月，葉湘武以9903萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)益佰制藥子公司上海佰加壹藥97.02%的股權(quán)。

憑借上海佰加壹，葉湘武開(kāi)始自立門(mén)戶，2014年a其借殼ST天一登陸資本市場(chǎng)，葉湘武又重回事業(yè)巔峰。

上市后，景峰醫(yī)藥便開(kāi)始了一系列大手筆的收購(gòu)，不斷擴(kuò)張版圖。

2015年1月，景峰醫(yī)藥以4.77億元收購(gòu)德澤藥業(yè)53%股權(quán)，同年又出資設(shè)立4家全資子公司。

2016年1月，景峰醫(yī)藥再次收購(gòu)慧聚藥業(yè)、?；坩t(yī)藥股權(quán)，持有其69.01%股權(quán)。

同年2月，景峰醫(yī)藥投資4400萬(wàn)元，收購(gòu)錦瑞制藥20%的股權(quán)，合計(jì)持有77%的股權(quán)；4月出資8800萬(wàn)元受讓安泉所持云南葉安醫(yī)院55%股權(quán)。

此后，景峰醫(yī)藥分別收購(gòu)科維思生物1.31%股權(quán)、Sungen Pharma LLC100%股權(quán)、科新生物10%股權(quán)以及受讓上海方楠49%股權(quán)。

一系列收購(gòu)下來(lái)，2016年景峰醫(yī)藥累計(jì)確認(rèn)7.06億元商譽(yù)，這為日后的商譽(yù)暴雷埋下隱患。

值得注意的是，景峰醫(yī)藥的股價(jià)在上市達(dá)到頂峰后，便開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)五年的跌跌不休。

另外，近年來(lái)葉湘武頻繁減持也廣受詬病。自2020年末至2021年6月末，葉湘武合計(jì)減持景峰醫(yī)藥股票5743.41萬(wàn)股，減持均價(jià)在4-6.46元/股之間，累計(jì)減持套現(xiàn)2.88億元。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “醫(yī)藥巨頭”連續(xù)兩年虧損18.5億，短期償債壓力大被降級(jí)