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    穿過協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的羅生門

    地產(chǎn)大爆炸 地產(chǎn)大爆炸
    2021-07-19 14:46 2397 0 0
    龍湖的綜合實(shí)力已穩(wěn)定在TOP10以上,協(xié)信控股旗下的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)卻正被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)。

    作者:炸天團(tuán)

    來源:地產(chǎn)大爆炸(ID:dichandabaozha)

    “龍湖算什么!”

    每當(dāng)協(xié)信遇到新問題,老板吳旭的名言就會(huì)被拿出來反復(fù)播放。

    2003年,協(xié)信作為重慶地產(chǎn)三劍客之一,吳旭說這番話還是有底氣的,但如今已是云泥之別。

    龍湖的綜合實(shí)力已穩(wěn)定在TOP10以上,協(xié)信控股旗下的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)卻正被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)。

    當(dāng)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)遇到破產(chǎn)問題時(shí),媒體都在揣測(cè)其大股東新加坡城市發(fā)展集團(tuán)(CDL)是否會(huì)伸出援手。

    然而,等到的是一封無情的公告:

    目前公司已經(jīng)對(duì)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的財(cái)務(wù)投資做出限制,并不會(huì)支持協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的持續(xù)財(cái)務(wù)義務(wù);盡管有破產(chǎn)程序,公司也將進(jìn)一步限制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

    言下之意,一分錢都不給。

    一年多前,CDL帶著43.9億人民幣遠(yuǎn)道而來,拿下協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)51.01%股權(quán),那時(shí)外界都以為協(xié)信即將撥云見日。

    然而,雙方的蜜月期竟然這么短,經(jīng)過一年多的相處,雙方從相互欣賞發(fā)展到了公開互噴。

    面對(duì)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的生死存亡,暫時(shí)沒人來解局了。

    這到底是協(xié)信、還是CDL的責(zé)任,儼然已成羅生門。

    協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)怎么變成這樣?紛爭(zhēng)之下,到底還有多少是真相?

    01

    當(dāng)年,吳旭與龍湖“論英雄”,并非狂傲,而是彼時(shí)確有實(shí)力、也有前景。

    這個(gè)前景,指的是協(xié)信選擇的經(jīng)營(yíng)模式,協(xié)信青睞于商業(yè)地產(chǎn)、與政府合作也多是產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)。

    商業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的模式,前期投入大,回報(bào)周期長(zhǎng),雖然短期回報(bào)也未必高,但只要平穩(wěn)度過投入期,便會(huì)有源源不斷的長(zhǎng)期回報(bào)。

    協(xié)信重視這類模式,與吳旭的個(gè)人經(jīng)歷不無關(guān)系。

    吳旭于重慶建筑大學(xué)畢業(yè),第一份工作就是在重慶建筑委員會(huì),94年下海經(jīng)商,96年進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

    科班出身,本地發(fā)展,近水樓臺(tái)先得月,他找到了地產(chǎn)最賺錢的一條路:

    風(fēng)險(xiǎn)在他的眼中被縮小了,機(jī)會(huì)被放大了。

    在早期發(fā)展中,產(chǎn)業(yè)勾地的模式成果不錯(cuò),隨著全國(guó)布局,城市綜合體、科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園、長(zhǎng)租公寓多元化業(yè)態(tài)紛紛上馬,這一模式的風(fēng)險(xiǎn)便出現(xiàn)倍增:

    大量的長(zhǎng)周期項(xiàng)目,挑戰(zhàn)了協(xié)信的資金管理和融資能力。

    2014年是協(xié)信的分水嶺,這一年,吳旭因牽扯華潤(rùn)宋林案,配合調(diào)查“消失”了6個(gè)月?;氐綅徫缓?,從萬(wàn)科挖來的肱股之臣劉愛明蹊蹺辭職。

    彼時(shí),協(xié)信的銷售規(guī)模首次突破了百億,在銷售榜上首次進(jìn)入全國(guó)前50強(qiáng),但人事和戰(zhàn)略的變動(dòng)讓協(xié)信沒有把握住規(guī)?;拇翱谄?。

    2014年至2018年之間,有多家房企從百億規(guī)模進(jìn)軍千億,他們多數(shù)采用的是吳旭不重視的住宅高周轉(zhuǎn)模式。

    錯(cuò)失擴(kuò)大規(guī)模機(jī)會(huì)的協(xié)信,從而進(jìn)退失據(jù)。

    一來,其無法享受規(guī)?;蟮牡拖⑷谫Y,其融資困難貫穿發(fā)展歷程。

    二來,無法享受市值紅利,多次花費(fèi)巨資借殼上市均失敗,目前旗下商業(yè)、地產(chǎn)、物業(yè)均無上市公司平臺(tái)。

    融資條件不好,長(zhǎng)周期模式難以掉頭,為了保障脆弱的資金鏈,協(xié)信走上了短債長(zhǎng)投之路。

    截至2020年6月,僅協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的中短期債務(wù)就達(dá)166.05億元,遠(yuǎn)超其自身運(yùn)轉(zhuǎn)回款,而其手頭現(xiàn)金僅為26.21億元。

    錢能解決的問題不是問題,協(xié)信的問題是沒有錢。

    02

    川渝地區(qū)缺乏民間金融的根基,像協(xié)信、藍(lán)光這類企業(yè)遇到困難時(shí),多數(shù)只能向本地以外尋找戰(zhàn)投。

    協(xié)信的戰(zhàn)投之路頗為不順,在CDL之前,協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)把40%的股權(quán)賣給了綠地,而之后綠地自身也存在負(fù)債問題,自顧不暇。

    2020年中報(bào)顯示,綠地對(duì)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的投資額從49.67億元下降至24.82億元,并更改了投資性質(zhì)。

    此后綠地還將持有的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)19.99%的股權(quán)以5.33億股權(quán)出質(zhì)給了廣西國(guó)資委。今年1月,雙方還因此對(duì)簿公堂。

    焦頭爛額之時(shí),CDL的出現(xiàn)可謂及時(shí)雨。

    CDL從屬于新加坡最大的房地產(chǎn)公司豐隆集團(tuán),掌握這家企業(yè)的是郭氏家族,而吳旭和CDL的郭氏家族的郭益智是相識(shí)多年的老朋友。

    另外,CDL作為一家城邦國(guó)家的財(cái)團(tuán),雖擁有大量低成本的錢,卻缺少發(fā)展的腹地。因此,更愿意持有具備穩(wěn)定、長(zhǎng)期價(jià)值的資產(chǎn)。

    在疫情爆發(fā)的3月,雙方采用視頻的形式匆忙簽約,這是CDL在中國(guó)最大的一筆投資,也被郭益智稱之為最劃算的投資。

    彼時(shí),CDL認(rèn)為自己趁著疫情資產(chǎn)縮水的時(shí)機(jī),用便宜的價(jià)格吞下了塊香餑餑。

    然而,拿下協(xié)信不到一年,CDL年報(bào)顯示,2020年,其遭受了58年來最嚴(yán)重的虧損,總計(jì)虧損折合人民幣92.93億元:

    而投資協(xié)信造成的減值損失,就達(dá)到了86.3億元人民幣。

    收購(gòu)協(xié)信這事,造成了CDL好幾位高管離職。

    先是郭益智的叔叔郭令柏甚至從董事會(huì)憤然離去,然后是從去年十月起,有3名董事會(huì)成員相繼辭職。

    隨著損失加大,集團(tuán)“接班人”郭益智承受的壓力也日漸增大。

    在聘請(qǐng)德勤中國(guó)一起參與協(xié)信重組之后,CDL對(duì)協(xié)信復(fù)雜的債務(wù)和多重抵押情況,更加悲觀了。

    03

    雙方的裂痕,在今年一季度發(fā)展為公開互懟。

    3月9日,18協(xié)信01債券被曝逾期,需償金額超過60億元。協(xié)信表示公司債務(wù)償還對(duì)于股東支持依賴度高,直指CDL要負(fù)責(zé)。

    此后更是公開發(fā)文,強(qiáng)調(diào)CDL入主之后決策拖延,甚至連員工社保公積金都要送去新加坡總部審批。

    之后又有員工爆料,由于CDL注資不到位,決策問題,導(dǎo)致錯(cuò)失拿地機(jī)會(huì)。

    而CDL隨即反駁協(xié)信說法不實(shí):

    CDL在董事會(huì)的8個(gè)席位中僅占據(jù)4個(gè),不對(duì)協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)構(gòu)成實(shí)際控制;

    且協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的日常事務(wù)依然由其2000名員工管理,CDL僅借調(diào)員工8人便于咨詢,反倒是協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)試圖做出不符合股東最佳利益的投資行為。

    紛爭(zhēng)不止停留在口頭。

    在今年CDL的盈利發(fā)布會(huì)上,郭益智公開表示:

    如今CDL已經(jīng)受夠了,不會(huì)再注入資金,直到協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)恢復(fù)資金流健康為止。

    在債權(quán)人北京易禾水星申請(qǐng)破產(chǎn)事件發(fā)生之后,也有了開篇提到的CDL限制投資的回應(yīng),這次回應(yīng)中,CDL還強(qiáng)調(diào)其在協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的剩余風(fēng)險(xiǎn)敞口為1.26億美元:

    有寧愿虧損也要撤退之意。

    目前,CDL已成立特別小組,正在設(shè)法出讓其持有的協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)股權(quán)。

    04

    究竟是大股東的延宕,延誤了協(xié)信的治療?還是協(xié)信的病灶掏空了大股東錢包呢?

    這種羅生門說不清楚,也不必說清楚。我們只能撇開紛爭(zhēng),從客觀事實(shí)中尋找答案。

    協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的近憂,是多大一鍋?

    從資產(chǎn)情況來看,截至2020年末,協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的總資產(chǎn)較2019年下降了14.75%,凈資產(chǎn)較2019年下降了41.74%。

    協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)旗下有29家子公司被質(zhì)押,由此產(chǎn)生了賬面價(jià)值506.21億元的受限資產(chǎn),占總資產(chǎn)的比例高達(dá)56.38%。

    2021年以來,數(shù)據(jù)顯示,協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)已經(jīng)被執(zhí)行十余次,旗下多家公司的股權(quán)也因此被凍結(jié),其凍結(jié)股權(quán)數(shù)額近9億。

    在輿論場(chǎng)上,遠(yuǎn)在新加坡的CDL顯然更加被動(dòng),如果把協(xié)信對(duì)CDL的指責(zé)翻譯一下,可以理解為:

    你是大股東,你憑什么不背這個(gè)鍋?

    另外還有一個(gè)需要注意的是,協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)和協(xié)信什么關(guān)系?

    炸天團(tuán)就破產(chǎn)事件采訪了協(xié)信,期間,對(duì)方強(qiáng)調(diào)了協(xié)信控股和協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的差異,甚至在其他媒體的報(bào)道中,炸天團(tuán)也注意到了這個(gè)說法。

    但是如果觀察協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的業(yè)務(wù)類型就會(huì)發(fā)現(xiàn),截至2020年,協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)開發(fā)的項(xiàng)目約64個(gè),其中9家是商場(chǎng)、4家是酒店,但大部分是商辦和公寓,住宅占比很少。

    從項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中可以看出,導(dǎo)致協(xié)信資金鏈緊張、并無法貢獻(xiàn)短期利潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目多集中于協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)。

    可以說,如果協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)脫手了,協(xié)信控股的負(fù)債大鍋也就甩出去了。

    說協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)不影響協(xié)信,就像是一個(gè)將軍下面的部隊(duì)都被全殲了,還在說“我指揮部還在呢!”

    誰(shuí)受益?

    協(xié)信一直在強(qiáng)調(diào)大股東的責(zé)任,但如果CDL當(dāng)時(shí)沒有接收協(xié)信,那么這個(gè)責(zé)任還會(huì)是當(dāng)時(shí)的大股東的嗎?

    另外,在引入CDL之后,吳旭似乎變得更為神秘。

    尤其是進(jìn)入2021年以來,他頻頻減少對(duì)旗下企業(yè)的持股比例,并退出多家企業(yè)的實(shí)際控制人、最終受益人的行列。

    協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的危機(jī)如何解決還有很長(zhǎng)的時(shí)間,但吳老板卻可能快要上岸了!

    還沒關(guān)注的,抓緊上車了!

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“地產(chǎn)大爆炸”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 穿過協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)的羅生門

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      蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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