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來源:扒財精(ID:Bacaijing)
30多年間,車建新從借錢600元到賺錢900億,靠的是江湖兄弟們;
如今,賣紅星地產、推愛琴海上市籌錢、向員工募資3億、頻繁轉讓子公司、缺錢引發(fā)債價大跌...靠的也是兄弟們。
①
出門靠朋友
人們說,車建新的創(chuàng)業(yè)史中,有至少兩次拐點。
第一次拐點,是車建新問姨夫借了600元,開始了家具代加工的事業(yè)。
第二次拐點,是2015年在港上市,真正坐穩(wěn)了龍頭的位置。
這意味著,車建新從“自己買地、自建商場”到“委托管理、連鎖擴張”的思路是可行的。到2020年末,紅星美凱龍經營的家居商場已經達到476家。
顯而易見,這個模式的地基和武器,都是房地產。車建新說了,“買地是做企業(yè)絕對的命根子”。
也是那時候,車建新走南闖北廣結好友。一邊是合作拿地、合作建商場、合作做中間人生意的地產好友,金科、世茂、中駿、陽光城、世茂...
大佬間的友誼,始于有利可圖。
一邊則是兼任金主和乙方的家居老友,歐派、詩尼曼家居、萊茵艾格...
同行間的友誼,始于談判成功。
在兄弟們的幫襯下,紅星美凱龍從小作坊,一躍成為橫跨港股+A股的“雙上市”公司,覆蓋中國180個城市。
但車建新依然沒有把背后的那只劍——“房地產”亮出來,銷售超過600億的紅星地產,還是隔離在上市公司體系之外。
②
兄弟如刀,砍我一口
無所謂嘛,房地產一定能在各種孔縫里,影響上市公司。
比如扒財精Bacaijing在2019年的融資報告中看到,截止年底,紅星美凱龍的其他應收款175.43億元,其中,欠款最多的五家公司中,四家都是房地產公司,借款總額達到50.39億元,占了其他應收款總額的28.7%。
這幾家大客戶都是關聯企業(yè),而且都是“熟人”。比如西安星之輝、太原星光寰宇、宿遷星凱地產,是和陽光城、中駿、郅輝地產等幾家房企合資成立的。
紅星美凱龍的大額其他應收款,拿去搞地產。但奈何他的房地產,去化率不高。
③
地產如劍,雙刃的
扒財精Bacaijing看到,雖然紅星美凱龍在2020年9月公布的地產去化率92.66%,但主要結轉的是2018年前后的項目。
這幾年紅星地產跟著紅星美凱龍的“下沉戰(zhàn)略”,很多土地儲備在三四線城市,節(jié)奏很難把握,地產的去化有一定風險。
而且2020年疫情造成施工延誤,紅星的房地產開發(fā)業(yè)務的收入記賬可能會放緩。
再者,紅星美凱龍的地產,真正值錢的資產是什么?是主要位于一線城市的900億元的投資性地產。
而這些優(yōu)質資產和值錢的投資性房地產,抵押率超過75%。
這種情況,如果母公司償債能力減弱,地產開發(fā)業(yè)務就會成為集團風險的主要驅動因素。
這是為什么大公國際、標普都做出過紅星美凱龍的預警,甚至標普下調了它的評級。
扒哥一個債圈朋友感嘆,自持多、負債高,2018年后的美凱龍,漸漸不再是以前那個美凱龍了。
“美凱龍、富力、華夏幸福,三家企業(yè)的相同點,就是管理層喜歡吊債券投資人?!彼赡苁情_玩笑哈。
但現在看這三家~債券最多的富力已經上了發(fā)債黑榜,華夏幸福把自己吊得快不行了,紅星美凱龍今年一開年,價格暴跌,多只債券被拋售。
買債的圈子,玩得比股市大多了,都是用放大鏡看企業(yè)。這個圈子的信息,也比較早,企業(yè)資金有沒有問題、公司基本面有沒有毛病,債券行情,往往暗示了很多真相。比如——
④
紅星美凱龍缺錢了
掛牌了幾個月的紅星地產,在3月底,被爆出定了賣給遠洋資本。
之前一直說,接觸金科和萬科。估計是“老朋友”,一不愿意做承債式收購,二不愿意多出幾個億,所以才最后200多億給了遠洋資本。
(扒哥多說一句,之前號稱紅星手上的土地和房產值1000億,這個賣價,坐實了水分。三四線資產,不值錢啊?。?/p>
扒財精Bacaijign還發(fā)現,為了好操作融資,又不影響上市公司財報。在今年1月7日,紅星美凱龍終止對旗下融資租賃、商業(yè)保理兩家公司的控制,全部股權轉讓給了控股股東,用紅星控股以及其子公司或其他第三方,來操作這些融資和保理。
車建新也在異常頻繁地轉讓公司,最近剝離子公司最終受益人和實際控制人身份的動態(tài),就有200多次。
加上今年年初,紅星美凱龍批了37億的定增、發(fā)了30億公司債,用員工持股計劃籌了3億元..
錢回流了不少,短期應該是能渡劫的。
⑤
不聽話的“小伙伴”更可怕
長期來說,紅星美凱龍可能藏有一個隱雷——特許經營模式。
不得不說,這又是兄弟們埋下的禍根啊~
估計很多人還記得2014年,紅星美凱龍并購吉盛偉邦,所謂“世紀并購”最后定性為“收購失敗”,其實就是股權受讓變成了品牌許可。
吉盛偉邦的品牌全面授權給紅星美凱龍在全國發(fā)展新商場,打開了車建新的腦洞,幾年后紅星美凱龍也開始用特許經營的方式擴張。
自2019年把這一套包裝成“星藝佳”品牌推出,到2020年末,特許經營方式授權開業(yè)的家居建材項目已經有66個,包括476家家居建材店/產業(yè)街。
不可控的來了!
紅星美凱龍星藝佳賣場,在山東東營被投訴“欺詐售假、質量不過關”,在河南鄭州22萬方的商場遭遇爛尾...這種案例在維權網站上能搜到不少。
標普很明確做了警示——
紅星美凱龍?zhí)卦S經營模式的執(zhí)行風險將繼續(xù)困擾該公司,因為特許經銷商面臨更緊張的流動性條件。規(guī)模較小的區(qū)域開發(fā)商和其他開發(fā)商的初始特許經營費用無法收回的部分每年產生人民幣2億至3億元的應收賬款減值損失,證明了這一風險敞口。
大伙伴不帶著玩,小伙伴處處惹禍。
希望踏踏實實、白手起家走過來的車建新,能夠反應過來——混跡江湖靠兄弟,大難當頭靠自己。
實業(yè)做實了,財技是錦上添花。公司如果空心,有錢也不能火中送碳。
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