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    3.65萬億專項(xiàng)債!但卻有些不一樣

    楊老師的基建課堂 楊老師的基建課堂
    2021-03-08 16:47 2561 0 0
    規(guī)模很大,但不一樣。

    作者:楊曉懌

    來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

    隨著《政府工作報(bào)告》的公布,2021年積極財(cái)政的力度終于揭曉。在“保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”的要求下,今年新增地方專項(xiàng)債的額度高達(dá)3.65萬億,僅比去年減少1000萬元。

    在積極財(cái)政政策逐漸收尾、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期的當(dāng)下,3.65萬億專項(xiàng)債額度確實(shí)非常之大,且將在積極財(cái)政政策中的占比更高。

    但是,新增額度的擴(kuò)大卻并不一定意味著今年基建投資還將持續(xù)擴(kuò)大,也并不表示財(cái)政杠桿將持續(xù)擴(kuò)大;如今對于專項(xiàng)債政策的表述,已經(jīng)和過去相當(dāng)不一樣,代表著宏觀財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向:

    不再強(qiáng)調(diào)撬動投資,專項(xiàng)債券回歸初心

    在2020年,由于我們的經(jīng)濟(jì)受到了疫情帶來的較大沖擊,因此宏觀政策上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大投資、有效投資、財(cái)政投資帶動社會投資。在這樣的宏觀引導(dǎo)下,去年不僅新增了3.75萬億專項(xiàng)債券額度,還將專項(xiàng)債可用于資本金的比例從20%提高到了25%;在財(cái)政部的政策中同樣多次提出,要求專項(xiàng)債券發(fā)揮引導(dǎo)社會投資的作用,通過作資本金撬動社會融資、鼓勵專項(xiàng)債券項(xiàng)目使用配套融資工具。

    但是,在本次《政府工作報(bào)告》中卻不再強(qiáng)調(diào)專項(xiàng)債券的這一作用,而是提出“完善支持社會資本參與政策,進(jìn)一步拆除妨礙民間投資的各種藩籬,在更多領(lǐng)域讓社會資本進(jìn)得來、能發(fā)展、有作為”。可見,在新一輪市場化改革、控制政府債務(wù)繼續(xù)增長的過程中,對專項(xiàng)債這一工具的定位已發(fā)生了變化。

    未來的地方專項(xiàng)債券將“回歸初心”,作為地方政府實(shí)施公益性基礎(chǔ)設(shè)施以及公共服務(wù)的、低融資成本的政策性金融工具;而非是一種新的財(cái)政杠桿。在穩(wěn)投資、控風(fēng)險的長期要求,以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的大背景下,財(cái)政應(yīng)步入“去杠桿”而非“加杠桿”的周期;專項(xiàng)債券的功能定位開始重新回歸,提高投資項(xiàng)目本身的效率是重中之重。

    沒有提前批的2021,發(fā)債窗口期將更長

    通常情況下,為了促使專項(xiàng)債券資金能夠在年初就投入使用,財(cái)政部可以在年末提前下達(dá)一部分新增專項(xiàng)債券額度,以保障地方項(xiàng)目資金接續(xù)、促進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)度。因此,在2018、2019年末,財(cái)政部都提前下達(dá)了下一年度的部分專項(xiàng)債券額度。

    但是,由于2020年全年專項(xiàng)債券發(fā)行額度高、項(xiàng)目建設(shè)資金相對充足,且年末年初時經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期,因此今年的債券發(fā)行非常反常,沒有提前下達(dá)債券額度。這意味著今年的債券發(fā)行開閘時間要比往年晚的多,加上3.65萬億規(guī)模相對較大,基本不可能像往年那樣在三季度末就發(fā)行完畢。

    在地方債券新規(guī)的加持下,這將使得今年的專項(xiàng)債券發(fā)行窗口期變得很長,有望從3月中旬一直延續(xù)到年末。并且,財(cái)政部將每個季度根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的需求來動態(tài)調(diào)整地方債券的發(fā)行規(guī)模與節(jié)奏;專項(xiàng)債額度雖多,但在釋放的節(jié)奏上將保持相對的平穩(wěn),不再出現(xiàn)扎堆發(fā)行的“高峰”。

    優(yōu)先支持在建工程,維持基建投資平穩(wěn)

    由于專項(xiàng)債券已經(jīng)經(jīng)歷了2019年、2020年的高速發(fā)展,已有大量項(xiàng)目利用專項(xiàng)債資金落地動工;因此,與去年專項(xiàng)債券推動許多新項(xiàng)目上馬不同,今年的專項(xiàng)債券首先保障在建工程的資金接續(xù),今年新落地的項(xiàng)目會同比有所減少。

    由于去年專項(xiàng)債券的積極作用,今年一季度的基建投資速度出現(xiàn)了較快增長,在接續(xù)資金的保障下,今年的基建投資速度會有所加快,積極財(cái)政投資的作用也將顯現(xiàn)。但由于今年新開工的項(xiàng)目將有所減少,整體基建投資規(guī)模并不會有太大的起伏,宏觀政策引導(dǎo)的仍然是保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間、各類投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

    此外,考慮到積極財(cái)政的退坡、地方債與城投債償債大年帶來的共同壓力、貨幣政策正常化,除了專項(xiàng)債這一定向工具外,其他途徑的固定資產(chǎn)投資將有所減少;盡管有“十四五”政策帶來的一系列利好,但今年應(yīng)當(dāng)更多的聚焦改革與新模式的探索,政府投資很難在今年掀起高潮。

    再提擴(kuò)大使用范圍,探索更多資本投資

    繼2020年地方專項(xiàng)債券試點(diǎn)用于補(bǔ)充中小銀行資本金后,《政府工作報(bào)告》再次明確專項(xiàng)債券將“合理擴(kuò)大使用范圍”。參照地方債法規(guī)與去年專項(xiàng)債擴(kuò)大使用范圍的經(jīng)驗(yàn),未來繼續(xù)擴(kuò)大使用范圍應(yīng)當(dāng)是將專項(xiàng)債資金用于資本性支出;通過股權(quán)投資的方式,形成對應(yīng)的資產(chǎn),并通過投資方案的設(shè)計(jì),保障投資退出與債券償還周期保持一致。

    因此,實(shí)際上專項(xiàng)債券的使用方向更為靈活;可以用于基建投資,但也可以隨時根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、地方政府的實(shí)際需求投向資本投資。通過更符合地方實(shí)際需求的方式,補(bǔ)齊地方財(cái)政運(yùn)作中的短板,在防風(fēng)險的同時實(shí)現(xiàn)宏觀政策的目標(biāo)。

    今年的專項(xiàng)債券政策將會非常靈活多變,財(cái)政部將隨時根據(jù)具體工作的需求進(jìn)行指導(dǎo)與政策調(diào)整。專項(xiàng)債是個“筐”的年代,已經(jīng)成為了過去式。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 3.65萬億專項(xiàng)債!但卻有些不一樣

    楊老師的基建課堂

    真相的探索者,真理的維護(hù)者。微信號: msyangteacher

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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