作者：新華財(cái)經(jīng)面包財(cái)經(jīng)

編者按：

證監(jiān)會(huì)近期先后發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》、題為《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制 促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)等關(guān)于推動(dòng)公募基金行業(yè)發(fā)展的政策文件。

相關(guān)文件提出要對(duì)公募基金“風(fēng)格漂移”、“長期投資理念弱、高換手率”、“損害投資者權(quán)益”、“利益輸送”、“新股發(fā)行報(bào)價(jià)明顯不合理”、“從業(yè)人員違反職業(yè)操守”等問題加強(qiáng)監(jiān)管。要求基金公司恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉，切實(shí)摒棄短期導(dǎo)向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好。

新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)近期將對(duì)標(biāo)相關(guān)政策，研究一些典型公募基金的合規(guī)與運(yùn)營案例。

前海開源基金旗下明星次新基金前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合正在經(jīng)歷深度回撤。截至2022年5月23日，該基金的單位凈值已跌至0.65元以下，與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的差距逐步拉大，成立至今累計(jì)跑輸基準(zhǔn)近15個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A單位凈值走勢(shì)

該基金的基金經(jīng)理為曲揚(yáng)，由其管理的產(chǎn)品均在年內(nèi)出現(xiàn)深度回撤。除市場(chǎng)因素外，高倉位運(yùn)行、持倉雷同也是重要原因?；鸸緸橘嵢「喙芾碣M(fèi)“克隆”老明星產(chǎn)品，跟風(fēng)投資的基民易面臨追高風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，切實(shí)摒棄短期導(dǎo)向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好，堅(jiān)決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣。

前海開源的“克隆”產(chǎn)品致投資者利益受損，是否與《意見》精神背離或值得思考。

 前海開源明星產(chǎn)品成立以來累計(jì)跑輸基準(zhǔn)近15個(gè)百分點(diǎn) 

前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合（基金主代碼：010717）成立于2021年1月，是前海開源基金旗下規(guī)模相對(duì)靠前的混合型基金。該基金的募集期有效認(rèn)購份額約100億份，募集有效認(rèn)購總戶數(shù)約36.53萬戶。

根據(jù)基金合同，該基金的投資目標(biāo)為“在深入研究的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)投資增長性良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)并保持基金資產(chǎn)良好流動(dòng)性的前提下，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值”。

與其“長期穩(wěn)定增值”的目標(biāo)背離，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A成立以來的單位凈值持續(xù)波動(dòng)下探，從成立初期的高點(diǎn)1.0907元最低跌至0.5822元，與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

圖2：前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率走勢(shì)圖

截至2022年5月23日，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A的單位凈值回升至0.6273元，年內(nèi)回撤26.83%，在新華分類偏股型混基中排名2685/2896；成立以來最大回撤達(dá)到46.62%，累計(jì)跑輸基準(zhǔn)近15個(gè)百分點(diǎn)。

伴隨著凈值下跌，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合的基金份額連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)凈贖回，2022年一季度末基金總份額縮至91.33億份，基金資產(chǎn)凈值已不足60億元。根據(jù)基金2022年一季報(bào)，該基金共計(jì)虧損約20億元。

 高倉位運(yùn)行、重倉股“暴雷”拖累凈值表現(xiàn) 

在股市整體低迷的情況下，高倉位運(yùn)行是凈值大跌的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合在2022年一季度末股票持倉達(dá)到91.92%，接近基金合同中約定的股票資產(chǎn)最高占比95%。其中，前十大重倉股合計(jì)市值接近43.50億元，占基金資產(chǎn)凈值的70%以上，持倉相對(duì)集中。

具體持倉來看，該基金重點(diǎn)配置了A股和港股中食品飲料、新能源、醫(yī)療、金融、電力運(yùn)營等方向的頭部標(biāo)的，其中貴州茅臺(tái)、邁瑞醫(yī)療兩只股票從成立以來一直持有，當(dāng)前持倉比例均接近基金資產(chǎn)凈值的10%。

相比2021年四季度末，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合2022年一季度末的重倉股變化不大，增加了牧原股份、東方證券，兩者凈值占比均不超過5%。

圖3：2022年一季度末前十大重倉股截至5月23日漲跌幅

截至2022年5月23日，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合前十大重倉股在年內(nèi)出現(xiàn)較大下跌，平均收益率低于-20%。

其中，華潤電力曾于3月份披露其可再生能源發(fā)電業(yè)務(wù)分拆，導(dǎo)致其股價(jià)在3月11日至3月15日接連下挫，年初以來累計(jì)跌幅超過40%；一季度新進(jìn)重倉的東方證券近期披露一季報(bào)，營收、歸母凈利潤同比分別下降39.8%、80.6%，年初至今股價(jià)下跌約37.54%。

 “基民虧錢，基金公司賺錢”再度上演 

資料顯示，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合的基金經(jīng)理為曲揚(yáng)，曲揚(yáng)在2014年加入前海開源基金，目前擔(dān)任前海開源副總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席。

曲揚(yáng)當(dāng)前在管產(chǎn)品共有9只，均為主動(dòng)權(quán)益型基金，總規(guī)模超300億元。分析發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品年初以來均出現(xiàn)深度回撤的情形，平均收益率-25.88%。2022年一季度，曲揚(yáng)管理產(chǎn)品共計(jì)發(fā)生虧損超過100億元。

在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)整體較差疑似與其在管產(chǎn)品的持倉高度相似有關(guān)。曲揚(yáng)在管產(chǎn)品的持倉中貴州茅臺(tái)、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代、比亞迪等股票出現(xiàn)頻率較高，部分產(chǎn)品出現(xiàn)持倉股票完全一致的情況。

圖4：曲揚(yáng)部分在管產(chǎn)品中2022年一季度重倉股

實(shí)際上，這些基金2021年大多已出現(xiàn)業(yè)績(jī)下跌，虧損合計(jì)超過80億元。業(yè)績(jī)雖差，基金管理費(fèi)照單全收，2021年曲揚(yáng)在管產(chǎn)品共收取管理費(fèi)7.84億元。

另外，基金2021年年報(bào)中提及，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合約52.31億元的股票成交通過關(guān)聯(lián)方開源證券交易單元進(jìn)行，占當(dāng)期股票成交總額的13.33%；當(dāng)期應(yīng)支付給開源證券的傭金達(dá)到387.79萬元。公開資料顯示，開源證券為前海開源四大股東之一，持有公司25%股份。

圖5：前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合2021年關(guān)聯(lián)方交易相關(guān)明細(xì)

由于基金公司的收入一般與管理規(guī)模成正比，因此天然具有擴(kuò)大規(guī)模的沖動(dòng)。但是，僅為賺取更多管理費(fèi)而通過“克隆”老明星產(chǎn)品，容易出現(xiàn)“一損俱損”的情況，跟風(fēng)投資的基民或面臨較大的追高風(fēng)險(xiǎn)。

2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，推動(dòng)基金管理人加強(qiáng)品牌建設(shè)與聲譽(yù)管理，切實(shí)摒棄短期導(dǎo)向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好，堅(jiān)決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣；對(duì)于銷售機(jī)構(gòu)，要切實(shí)改變“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象，嚴(yán)禁短期激勵(lì)行為，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標(biāo)體系。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 【讀財(cái)報(bào)】前海開源“優(yōu)質(zhì)企業(yè)”基金凈值深跌探因：“規(guī)模情節(jié)”催生“克隆型”產(chǎn)品或損害投資者權(quán)益