作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

高紅明財富僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，孫珩超因涉票據(jù)詐騙身陷囹圄，高紅明家族在債務(wù)危機后疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結(jié)局實在讓人唏噓。

2月3日，大公公告稱，維持寧夏遠高實業(yè)集團有限公司（以下簡稱“遠高集團”）主體信用等級為C，將“19遠高01”信用等級調(diào)整為C，維持“16寧遠高”和“19遠高02”信用等級為CC。

降級公告

公告顯示，“18遠高01”未能于2020年11月23日按期兌付，已觸發(fā)“19遠高01”及“19遠高02”投資者保護條款已構(gòu)成交叉違約。

由于遠高集團未能在寬限期足額清償全部逾期債務(wù)，也未能對“19遠高01”增加足額有效的第三方擔(dān)?；蚱渌Y產(chǎn)抵質(zhì)押措施，因此該債提前到期，2021年1月6日“19遠高01”已構(gòu)成實質(zhì)性違約。

《小債看市》統(tǒng)計，目前遠高集團旗下共存續(xù)“16寧遠高”和“19遠高02”兩只債券，總規(guī)模9.3億元；“18遠高01”和“19遠高01”已發(fā)生實質(zhì)性違約，違約金額2.14億元。

存續(xù)債券到期分布

除了公募債違約，遠高集團及其子公司還涉及信托貸款逾期等風(fēng)險事件，據(jù)統(tǒng)計其涉及尚未償付的債券、非標(biāo)貸款、銀行貸款等共計約30億元。

其實，早在爆雷前，遠高集團已向法院申請破產(chǎn)重整，但此事外界并不知曉。

2020年11月12日，遠高集團股東會決議申請破產(chǎn)重整，同日公司向賀蘭縣人民法院申請破產(chǎn)重整。

由于未及時披露，2020年12月末寧夏證監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于對寧夏遠高實業(yè)集團有限公司、高紅明出具警示函監(jiān)督管理措施的決定》，向遠高集團及高紅明采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

申請重整后，自2020年11月13日起遠高集團存續(xù)債券交易方式調(diào)整，暫停競價系統(tǒng)交易，僅在上交所固定收益證券綜合電子平臺上采取報價、詢價和協(xié)議交易方式進行交易。

值得注意的是，遠高集團債務(wù)危機爆發(fā)后，原實控人家族疑似失聯(lián)，主承銷商華西證券成立應(yīng)急風(fēng)險領(lǐng)導(dǎo)小組，其債務(wù)危機化解之路道阻且長。

據(jù)公開資料顯示，遠高集團成立于2010年，是一家集風(fēng)電設(shè)備、重鋼網(wǎng)架的制作、鋼結(jié)構(gòu)設(shè)計和房屋施工，銅礦開采及加工，石榴子石礦，石英巖礦的開采及加工以及煤礦洗選為主業(yè)的一家多元化的集團公司。

遠高集團地跨寧夏與山西兩省，擁有3座自有銅礦和4座金剛砂礦，旗下有遠高新能源、遠高銅業(yè)、遠高礦業(yè)以及晉達昌煤業(yè)等四家子公司。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，遠高集團原實際控制人為創(chuàng)始人高紅明夫婦，但2020年6月公司控股股東遠高啟帆將其100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國通華鑫，后者實控人為國務(wù)院國資委。

完成股權(quán)變更后，遠高集團從一家民營企業(yè)變身為國企。

然而，后來華電房地產(chǎn)控股股東卻公告稱，其為華電房地產(chǎn)不享有控制權(quán)的參股小股東，遠高集團股權(quán)結(jié)構(gòu)變得不明晰、股權(quán)歸屬存在不確定性。

值得注意的是，爆雷前因為國通華鑫遲遲未將股權(quán)協(xié)議款轉(zhuǎn)給遠高集團，高紅明又變回為遠高集團實控人。

遠高集團所處的風(fēng)電行業(yè)，主要受棄風(fēng)限電制約、銅價格波動以及鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)競爭激烈等因素影響。

近年來，由于銅粉產(chǎn)銷量和售價下降，銷售費用增長等因素影響，遠高集團經(jīng)營業(yè)績連續(xù)三年下滑，2018年至2020年6月末歸母凈利潤分別下滑9.77%、3.49%和61.74%。

2020年以來，疊加疫情影響，遠高集團業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大為縮減。

截至2020年二季末，遠高集團總資產(chǎn)為92.23億元，總負債29.87億元，凈資產(chǎn)62.36億元，資產(chǎn)負債率32.38%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，遠高集團以流動負債為主，占總負債的51%。

截至2020年二季末，遠高集團流動負債有15.21億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有8.96億元。

然而，相較于短期負債，遠高集團流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有5.04億元，不足以覆蓋短期債務(wù)，現(xiàn)金短債比為0.6，短期償債風(fēng)險較大。

在銀行授信方面，截至2020年6月末，遠高集團銀行授信總額為11.31億元，未使用授信額度為4.32億元，可見其財務(wù)彈性較為有限。

銀行授信情況

除此之外，遠高集團還有14.65億非流動負債，主要為應(yīng)付債券，其長期有息負債合計14.58億元。

整體來看，遠高集團剛性負債規(guī)模有24.24億元，主要以長期有息負債為主，帶息負債比為81%，有息負債占比較高。

從償債資金方面看，業(yè)績下滑、自有資金不足背景下，遠高集團對外部融資較為依賴。其融資渠道較為單一，除了發(fā)債和借款，還通過租賃融資和股權(quán)質(zhì)押來融資。

近年來，受外部融資環(huán)境收緊影響，遠高集團籌資性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)凈流出跡象，2018年和2020年上半年分別凈流出2.57億和2.78億元，說明外部融資渠道遇阻。

籌資性現(xiàn)金流情況

《小債看市》注意到，遠高集團財報上還有幾點數(shù)據(jù)值得注意：

第一、存貨、應(yīng)收賬款高企；

2013年以來，遠高集團存貨一直維持在9億以上，其中2016年高達12億元，對資金形成較大占用。

同時，遠高集團應(yīng)收賬款也不斷攀升，2018年該指標(biāo)已經(jīng)接近10億，且下游客戶主要為強周期行業(yè)，存在一定回收風(fēng)險。

第二、投資性現(xiàn)金流大幅流出；

近年來，遠高集團投資活動現(xiàn)金流凈流出規(guī)模驚人，2014年以來該指標(biāo)陸續(xù)流出總額超40億元，資金多用于構(gòu)建固定、無形資產(chǎn)以及并購。

第三、長期償債能力較弱；

近年來，遠高集團雖然流動比率和速動比率有所提升，但其長期償債能力指標(biāo)持續(xù)走弱，說明債務(wù)承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力不足。

除此之外，遠高集團還存在一定擔(dān)保代償風(fēng)險。

截至2019年末，遠高集團對外擔(dān)保余額4500萬元，其中為明興精煤貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，但2018年2月該公司已被列為失信被執(zhí)行人，遠高集團存在一定代償風(fēng)險。

總得來看，遠高集團股盈利和經(jīng)營獲現(xiàn)能力明顯下滑，短期償債風(fēng)險較大；有息負債占比較高，資產(chǎn)變現(xiàn)能力一般；外部融資環(huán)境變化，再融資壓力較大。

1982年，22歲的高紅明從山西財經(jīng)學(xué)院畢業(yè)，進入太原的一家國企太原銅業(yè)工作，在財務(wù)處一呆就是6年。

后來，高紅明又先后在山西鋁業(yè)集團和山西煤管局工作。

1994年，在三大國有企業(yè)完成了資金、人脈、團隊和行業(yè)的積累后，34歲的高紅明下海經(jīng)商。

2008年，隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)賂的實施，國家在投資項目、稅收政策和財政轉(zhuǎn)移支付等方面加大了支持力度，其中寧夏成為了西部大開發(fā)及“一帶一路”的重點發(fā)展區(qū)域。

2010年，遠高集團在寧夏銀川成立，高紅明將產(chǎn)業(yè)重心從單一礦產(chǎn)品開采調(diào)整到風(fēng)力發(fā)電配套裝備的加工制造上。

隨后，遠高集團在高紅明的帶領(lǐng)下不斷發(fā)展壯大，其致力于建成中國西部最大的新能源裝備制造生產(chǎn)企業(yè)。

值得一提的是，高紅明的獨子高遠出生于1988年，19歲進入復(fù)旦大學(xué)計算機學(xué)院，23歲就讀美國紐約大學(xué)商學(xué)院金融專業(yè)。

在美留學(xué)期間，高遠曾在美國JP摩根的固定收益衍生產(chǎn)品部門工作，留學(xué)歸來以后，他回到父親高紅明的遠高集團擔(dān)任董事長助理、總經(jīng)理，負責(zé)融資工作。

值得注意的是，據(jù)工商變更信息，2020年10月高遠退出遠高集團高級管理人員備案名單，但其父高紅明仍然在列。

工商變更信息

根據(jù)2020年胡潤百富榜顯示，高紅明、郝風(fēng)仙夫婦以63億元財富位列第923位；早在2016年其就以35億元身價排名全國1189位。

高紅明家族在寧夏僅次于寶塔石化孫珩超和天元錳業(yè)賈天將，位列“寧夏第三大富豪”。

但目前，寶塔石化孫珩超因涉嫌票據(jù)詐騙被逮捕，遠高集團爆發(fā)債務(wù)危機，高紅明家族也疑似失聯(lián)，寧夏富豪的結(jié)局實在讓人唏噓。

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原標(biāo)題： “寧夏風(fēng)電巨頭”又一只債券違約，實控人失聯(lián)債務(wù)危機如何化解？