作者：觀點地產(chǎn)新媒體

來源：觀點（ID：guandianweixin）

觀點地產(chǎn)網(wǎng) 近期，碧桂園服務似乎定下了5年實現(xiàn)千億收入的目標，但在實現(xiàn)這個目標前，它打算再次體驗一番上市帶來的特有福利——配股籌資。

12月10日收盤后，市場傳出消息稱，碧桂園服務擬以每股45港元的價格配售1.1億股，較今日收盤價折價9.5%，本次增發(fā)預計籌資6.39億美元（49.53億港元）。

當晚23點左右，這起配售事項得到碧桂園服務的證實。不同的是，籌集資金總額較市場傳聞提高不少。據(jù)媒體援引知情人士說法，由于“強勁的投資者需求”，該公司擴大了配股規(guī)模。

碧桂園服務宣布，公司可能根據(jù)股東授出的一般授權(quán)配售若干數(shù)目的新普通股，并預計籌集約77.5億港元，價格為每股45港元，擬將配售所得款項凈額用于未來潛在收并購、戰(zhàn)略投資、營運資金及一般企業(yè)用途。

碧桂園服務當天尾盤股價微漲，收盤報49.7港元/股，漲幅0.3%。這一漲幅放在內(nèi)地物業(yè)股大漲的行情里，似乎很不起眼。

資本市場對內(nèi)地物業(yè)股表現(xiàn)出看多情緒，上市第二天的華潤萬象生活股價上漲7.14%，融創(chuàng)服務及永升生活服務分別漲6.96%及5.83%，金科服務、合景悠活、時代鄰里、鑫苑服務漲逾4%。

高盛在一份研究報告指，雖然預期內(nèi)地物業(yè)管理行業(yè)復合年增長率將由2020至2022年的43%，減慢至2021至2023年的31%，但考慮到覆蓋的內(nèi)地物管公司規(guī)模持續(xù)增長，預期相關(guān)物管股2023年每股盈利平均仍可同比增長24%。

事實上，年內(nèi)不少房企都選擇以配股的方式融資，包括萬科、恒大、融創(chuàng)、新城、世茂、金茂、富力、龍湖等。

除了房企外，今年年中亦有兩家物業(yè)股進行配股，綠城服務、永升生活服務先后配股籌資款項凈額約26.93億港元及15.64億港元。

然而年初至今，碧桂園服務的股價漲幅已超過90%，8月31日達到年內(nèi)新高，為56.5港元/股，隨后股價出現(xiàn)回調(diào)。今年12月份以來，其股價持續(xù)走高，仍不失為配股時機。

這并非碧桂園服務首次出現(xiàn)配股的動作。早在2019年1月10日，剛登陸港交所逾半年時間，碧桂園服務立馬以先舊后新方式進行股份增補配售。

碧桂園服務當時公告稱，將以每股11.61港元（折讓約10%）配售1.69億現(xiàn)有股份，籌資19.39億港元，股份占已擴大約6.32%。而碧桂園服務同時發(fā)行1.69億股新股份，由主席楊惠妍旗下的必勝全部認購。

據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，碧桂園服務是以介紹形式上市。不同于傳統(tǒng)IPO，介紹形式上市即上市時不發(fā)行新股，也沒有發(fā)行價，首日開盤價完全由市場決定。

回看碧桂園服務的上市情形，其以實物分派方式向股東分派碧桂園服務，將實物分派合共25億股碧桂園服務股份，每持有8.7股碧桂園股份，可獲派1股碧桂園服務股份。

這也意味著，碧桂園服務在上市之初，并沒有進行融資，而2019年1月公布的建議配售規(guī)模2.5億美元的股份增補配售，是碧桂園服務首次通過配股融資。

對比來看，兩次配股的股價折讓情況相近，但股價卻發(fā)生天翻地覆的變化，而且2020年底的配股籌資規(guī)模和力度則更大。

上一次配股籌資中，碧桂園服務所得款項凈額約19.39億港元，擬將70%用于擴張地域或服務范疇與公司核心或相連業(yè)務有關(guān)的合并收購項目，其余30%用于科技與智能化投資、城市服務及增值服務新業(yè)務開拓投資。

據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，截至2020年6月30日止，碧桂園服務就首次配股融資所得款項已使用約7.48億港元，其中約5.557億港元用于收并購項目，約1.92億港元用于科技與智慧化投資、城市服務及增值服務新業(yè)務開拓投資。

僅從今年以來大大小小的收購動作來看，碧桂園服務在尋求規(guī)模增長和多元業(yè)務板塊擴張上有著強烈的需求。因此，二度配股融資仍將用于未來潛在收并購、戰(zhàn)略投資、營運資金及一般企業(yè)用途。

于今年10月30日，碧桂園服務擬3.75億元收購福建東飛（環(huán)衛(wèi)等業(yè)務）60%股權(quán)。更早之前，10月14日其擬斥24.5億元收購滿國康潔70%股權(quán)，7月底還擬分階段不超過15.2億元收購電梯海報廣告商城市縱橫100%股權(quán)等，該等收購目前尚未完成。

目前，碧桂園服務的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達到73.43倍，總市值已經(jīng)達到1371.41億港元，較2018年上市時250億港元的增幅接近450%。

近期，碧桂園服務總經(jīng)理李長江還表示，碧桂園服務接下來計劃用5年時間做到千億收入，即今年收入要達到100億，5年10倍，這樣的成長無法抗拒。

在地產(chǎn)股整體被低估的情況下，物業(yè)股備受資本市場關(guān)注早已是“公開的秘密”。就上半年碧桂園服務的業(yè)績表現(xiàn)看，三項主要財務指標（營收、毛利及凈利）實現(xiàn)的增長幅度超過六成。

數(shù)據(jù)顯示，碧桂園服務上半年收入約62.71億元，同比增長78.4%；毛利23.33億元，同比增幅約69.3%，凈利潤13.35億元，同比增幅約61.6%；但毛利率有所下滑至37.2%，凈利潤率下降2.2個百分點至21.3%。

截至目前，碧桂園服務公告披露5起收購第三方物業(yè)股權(quán)事宜，合計交易金額約44.65億元，涉及環(huán)衛(wèi)等業(yè)務的福建東飛60%股權(quán)及滿國康潔70%股權(quán)、電梯海報廣告商、保險業(yè)務、咨詢公司等，不斷收并購第三方物業(yè)也在逐漸增厚在管規(guī)模。

據(jù)中報披露，截至6月30日，碧桂園服務除“三供一業(yè)”業(yè)務外的物業(yè)服務收費管理面積增加至約為3.2億平方米，合同管理面積增加至約為7.5億平方米，其中來自于獨立第三方的合同面積約2.06億平方米，在管面積約8600萬平方米。

此外，除了配股融資，年內(nèi)碧桂園服務還在資本市場發(fā)行一筆將近40億港元的可換股債券，所得款項總額約38.75億港元，擬將其用于未來潛在的并購、戰(zhàn)略投資、營運資金及公司一般用途。

因物業(yè)公司僅提供輕資產(chǎn)屬性的管理服務和增值服務等，物業(yè)企業(yè)的資本負債率較低，上半年碧桂園服務的資本負債率為50%。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)看，截至2020年6月30日，碧桂園服務的銀行存款和現(xiàn)金總額（包括受限制銀行存款）約人民幣99.5億元，較去年底增加約人民幣30.24億元，受限制銀行存款約人民幣2300萬元。

于今年上半年，碧桂園服務的總負債為人民幣112.64億元，其中流動負債為110.28億元，包含合同負債18.37億元、可換股債權(quán)約33.91億元以及貿(mào)易及其他應付款項54.63億元。

此前大摩的一份研究報告指，碧桂園服務上半年純利勝預期，管理層預期2021-22年收入復合增長率增長40%，預期明年市盈率會升至45倍，以反映盈利2019-22年復合增長率可達至45%，及升2020-22年盈利預期分別24%、27%及37%，看好其增值服務及并購帶來增長。

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原標題： 解局|再配股融資77.5億港元碧桂園服務為收并購儲備“彈藥”