作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

政策層面允許“貴州融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”（參見(jiàn)貴州城投穩(wěn)了？），意味著城投政策可能開(kāi)始向地產(chǎn)政策一樣，不再采取一刀切的策略，而是實(shí)行“一城一策”的思路，我們?nèi)匀痪S持未來(lái)地產(chǎn)與城投至少松一個(gè)的判斷，且一個(gè)松另一個(gè)亦不能太緊。

不過(guò)對(duì)于貴州城投而言，近期還有其它兩個(gè)政策值得關(guān)注，即《貴州省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)投資管理辦法》和《貴州省國(guó)有企業(yè)融資管理暫行辦法》。上述兩份文件分別從投資端與融資端（從資金來(lái)源與運(yùn)用兩端進(jìn)行限制）對(duì)貴州省國(guó)企提出要求（如明確提出融資成本不得超過(guò)8%、四大類(lèi)特別監(jiān)管項(xiàng)目和23項(xiàng)禁投類(lèi)項(xiàng)目），這意味著貴州省國(guó)企后續(xù)的投融資行為將處處受限，這大概也是為了整頓過(guò)去貴州省國(guó)企不務(wù)正業(yè)、過(guò)度擴(kuò)張的亂象，其根本還是為了化解風(fēng)險(xiǎn)。

一、投資端的約束（控制住亂花錢(qián)）：四大類(lèi)特別監(jiān)管項(xiàng)目和23項(xiàng)禁投類(lèi)項(xiàng)目

2021年10月26日，貴州省國(guó)資委發(fā)布了《貴州省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)投資管理辦法》，該文件從投資端（即控制住如何花錢(qián)）對(duì)貴州省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)提出了一系列要求，如明確四大類(lèi)特別監(jiān)管項(xiàng)目和23項(xiàng)禁投類(lèi)項(xiàng)目：

（一）該文件適用對(duì)象較廣，不僅包括省國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)，還包括其所屬各級(jí)獨(dú)資、控股和實(shí)際控制企業(yè)，約束對(duì)象包括固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資以及其他各類(lèi)投資（含境外投資）。

（二）貴州省國(guó)資在投資時(shí)需要履行更嚴(yán)格的審批程序，即對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管，將投資項(xiàng)目分為市場(chǎng)化投資項(xiàng)目（自主決策、自擔(dān)責(zé)任）和政府決策投資項(xiàng)目（誰(shuí)決策誰(shuí)負(fù)責(zé)），各監(jiān)管企業(yè)需要制定更為嚴(yán)格具體的投資項(xiàng)目監(jiān)管清單，并經(jīng)董事會(huì)審議后，報(bào)送省國(guó)資委。

（三）明確對(duì)超過(guò)一定規(guī)模、投資企業(yè)超過(guò)一定企業(yè)的投資項(xiàng)目和境外投資項(xiàng)目（活動(dòng)）實(shí)行特別監(jiān)管及其它一系列要求。其中，投資項(xiàng)目完工后，監(jiān)管企業(yè)應(yīng)自行開(kāi)展或委托第三方機(jī)構(gòu)開(kāi)展項(xiàng)目審計(jì)，并將主業(yè)投資1億元以上、非主業(yè)投資1000萬(wàn)元以上、重大境外投資的項(xiàng)目審計(jì)報(bào)告報(bào)送省國(guó)資委。

（四）從投資布局、投資程序、投資安全和投資回報(bào)等四個(gè)維度共列舉了23項(xiàng)禁投類(lèi)項(xiàng)目，其中明確提出禁止投資未明確資金來(lái)源或資金無(wú)保障、短貸長(zhǎng)投的投資項(xiàng)目。同時(shí)要求-監(jiān)管企業(yè)應(yīng)編制年度投資計(jì)劃并報(bào)省國(guó)資委核準(zhǔn)，且年度投資計(jì)劃中非主業(yè)投資比例原則上不超過(guò)8%。

（五）針對(duì)監(jiān)管企業(yè)的計(jì)劃投資建議稿和境外投資項(xiàng)目提出了具體報(bào)送要求：

1、監(jiān)管企業(yè)應(yīng)于每年12月20日前報(bào)送下一年度投資計(jì)劃建議稿，次年2月10日前報(bào)送經(jīng)董事會(huì)審議的年度投資計(jì)劃。

2、監(jiān)管企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)境外投資項(xiàng)目（活動(dòng)）管理，于次年1月20日前向省國(guó)資委報(bào)送境外投資項(xiàng)目（活動(dòng)）年度工作報(bào)告。

（六）省國(guó)資委對(duì)監(jiān)管企業(yè)5000萬(wàn)元以上的投資項(xiàng)目實(shí)行月度調(diào)度。

監(jiān)管企業(yè)應(yīng)于每月10日前報(bào)送上月投資完成情況，重點(diǎn)說(shuō)明固定資產(chǎn)投資、股權(quán)投資、重大投資項(xiàng)目完成情況，以及投資動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等其他需要說(shuō)明的事項(xiàng)。

二、融資端的約束：融資成本不得超過(guò)8%，不得舉借沒(méi)有償債資金來(lái)源的債務(wù)

2022年1月24日，貴州省國(guó)資委發(fā)布《貴州省國(guó)有企業(yè)融資管理暫行辦法》，該文件從融資端（即控制住如何籌錢(qián)）對(duì)貴州省國(guó)企提出了一系列要求：

（一）所出資企業(yè)是本企業(yè)融資活動(dòng)的責(zé)任主體，是融資決策直接責(zé)任人，即貴州省國(guó)企的股東是責(zé)任人，需要承擔(dān)主體責(zé)任。

（二）非經(jīng)履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)（即各級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)或股東會(huì)等其他履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)）批準(zhǔn)，融資成本不得超過(guò)8%（這意味著將進(jìn)一步限制成本較高的租賃、保險(xiǎn)、信托等非銀融資路徑），不得舉借期限低于3年的債務(wù)用于長(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)（即不能短債長(zhǎng)投）。

應(yīng)該說(shuō)，限制融資成本是目前各地區(qū)普遍的做法，不過(guò)相較于其它地區(qū)，貴州省將8%作為融資成本上限還是說(shuō)明貴州省的融資環(huán)境比較差一些（其它一些地區(qū)一般將6-7%作為融資成本上限）。

（三）不得舉借沒(méi)有償債資金來(lái)源的債務(wù)，這和上面的投資端相對(duì)應(yīng)，即禁止投資未明確資金來(lái)源或資金無(wú)保障、短貸長(zhǎng)投的投資項(xiàng)目。

（四）嚴(yán)禁以任何形式為地方政府及其部門(mén)舉借債務(wù)，或以任何形式產(chǎn)生以政府財(cái)政收入作為還款來(lái)源、增加政府隱性負(fù)債的融資行為。在舉債融資時(shí)需主動(dòng)聲明不承擔(dān)政府融資功能、所舉借債務(wù)是企業(yè)債務(wù)，政府不承擔(dān)償債責(zé)任。

這應(yīng)該是首個(gè)提出主動(dòng)聲明不承擔(dān)隱債功能的地區(qū)。

（五）嚴(yán)禁利用沒(méi)有收益的公益性資產(chǎn)、不具有合法合規(guī)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)開(kāi)展抵（質(zhì)）押貸款或發(fā)行信貸、債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等各類(lèi)金融產(chǎn)品融資。

（六）嚴(yán)禁重復(fù)利用各類(lèi)資產(chǎn)擔(dān)保融資。

（七）企業(yè)發(fā)行債券等直接融資事項(xiàng)，需要按決策程序辦理：

1、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)需經(jīng)公司董事會(huì)審議通過(guò)并報(bào)履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可實(shí)施，資產(chǎn)負(fù)債超過(guò)合理水平、償債能力弱的企業(yè)要從嚴(yán)審批。

2、國(guó)有控股或國(guó)有實(shí)控企業(yè)由其股東會(huì)作出決議。

也即，進(jìn)行發(fā)債等直接融資，審批程序也要比以前更嚴(yán)了。

（八）對(duì)預(yù)計(jì)無(wú)法按期足額支付到期債務(wù)本息事項(xiàng)，應(yīng)提前3個(gè)月以上書(shū)面報(bào)告履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 貴州國(guó)企的緊箍咒