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    窮城投生存,富城投生活

    政信三公子 政信三公子
    2020-11-02 11:16 2188 0 0
    不轉(zhuǎn)標,非標集中到期,城投再融資收緊,還本遙遙無期,等的煎熬。

    作者:政信三公子

    來源:政信三公子(ID:whatever201812)

    大家好,我是三公子。

    (一)

    從6月中旬開始,陸續(xù)有獨山政信的投資人,咨詢我轉(zhuǎn)標的事情。

    不轉(zhuǎn)標,非標集中到期,城投再融資收緊,還本遙遙無期,等的煎熬。

    轉(zhuǎn)標,展期2-3年,公司債券,公司信用。非標所有的土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押和政府函件等諸多權(quán)利都放棄了。

    10月份開始,陸續(xù)有媒體公開披露獨山的非標轉(zhuǎn)標方案,言辭激烈的diss來diss去。

    diss固然口頭上很爽,但是并不解決問題。對于私下咨詢我的讀者,我的意見從6月到現(xiàn)在,都非常統(tǒng)一:

    非標已經(jīng)就這樣了。但是省里在力保債券剛兌??紤]到省里對債券的兜底能力是有上限的,所以越早轉(zhuǎn)標,安全系數(shù)越高。越晚轉(zhuǎn)標,安全系數(shù)越低。等哪天,轉(zhuǎn)標的規(guī)模龐大到超過了省里剛兌的能力,那么這個“標”也沒什么意義了。

    至于非標的那些土地抵押和應(yīng)收賬款,在政府不配合的情況下,是很難處置的。就算贏了官司,也執(zhí)行不了。

    政府函件更不要提了,早就全國統(tǒng)一作廢了。這玩意不但沒有什么法律支持,拿著還燙手。因為平臺公司可以說,出函是不合規(guī)的,金融機構(gòu)不審慎,有合規(guī)問題。倒打一耙。

    這大半年來,我身邊那些踩雷了公園省政信的兄弟們,有的已經(jīng)轉(zhuǎn)標成功,有的正在轉(zhuǎn)標的路上。

    公園省的標品已經(jīng)超越了某單標品本身,而是整個公園省在標品市場上的信譽具現(xiàn)化。所以不管是市里的標品還是縣里的標品,不管有強擔保還是沒有強擔保,不管是公募債還是私募債,只要是標品,兌付的時候,省里就脫不開身。這實際上,區(qū)縣和地市的城投,在通過私募債,把自己的兌付壓力,轉(zhuǎn)移給了省里。

    而省里,對標品的兌付兜底能力是有上限的?,F(xiàn)在默許區(qū)縣和地市這么干,是因為脫貧攻堅的特殊時點。所以,比如獨山,有轉(zhuǎn)標的機會就抓緊轉(zhuǎn)。萬一有一天,省里認為轉(zhuǎn)標的規(guī)模過大,自己壓力很大,從而把轉(zhuǎn)標的端口給關(guān)死了。

    到時候,地市和區(qū)縣,于情于理,有限的資金都會用來確保標品剛兌。至于那些還沒有轉(zhuǎn)標的非標,嘿嘿嘿。

    手里還攥著非標的,除非有把握能優(yōu)先兌付,否則,該轉(zhuǎn)標就早轉(zhuǎn)。

    一味站在法律的角度上,形式催收,去催一個沒有多少還款能力的弱主體來還錢,不是傻,就是蠢。不是蠢,就是壞。

    形式催收可以盡職免責,但不解決任何問題。轉(zhuǎn)了標,省里隱形兜底,每年還有高息拿,不香嘛?

    以上即關(guān)于獨山轉(zhuǎn)標的看法。其他地區(qū)各有特殊地情,是否轉(zhuǎn)標,都需單議。

    (二)

    經(jīng)常有在AAA平臺工作的讀者問我:

    不差錢,該怎么轉(zhuǎn)型?

    就我有限的認識,AAA主體的轉(zhuǎn)型經(jīng)過了四個階段。

    第一個階段是做有兜底的政府產(chǎn)業(yè)基金。

    也就是聚焦主業(yè),融來低成本的資金,轉(zhuǎn)貸給下面地市區(qū)縣的項目。

    第二階段是搞文旅康養(yǎng)地產(chǎn)。

    不管是交投、建投、國投、水投、鐵投、土投、農(nóng)投還是能投等等,總想盤活自己基于主業(yè)而獲得的土地資源,搞搞文旅康養(yǎng)地產(chǎn)。

    這里面有個障礙,即主業(yè)項目的貸款特別容易,但房地產(chǎn)是不容易貸款的。除非拿主業(yè)項目做殼,把項目包大點,套點錢出來搞房地產(chǎn)開發(fā)。

    小搞點改善下生活,行。搞大了,被金融機構(gòu)看出端倪,總是有些信仰不足值。

    第三個階段是搞無兜底的真股權(quán)政府產(chǎn)業(yè)基金。

    前些年很多,對區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)的意義很大。但是今年就寥寥無幾。必須得自有資金出資,沒錢了。

    金融機構(gòu)都精明的狠,談主體融資,基準下浮隨你喊。談股權(quán)投資,拜拜了您吶。

    第四個階段就是并購基金+地產(chǎn)。

    找到那些財務(wù)出問題的產(chǎn)業(yè)類上市公司,讓上市公司借錢給AAA,AAA拿借的錢去入股上市公司。通過這種方式,上市公司有了國資股東背景,財務(wù)問題得到改善。AAA沒實際出錢,還白得了一家上市公司。

    緊接著,AAA和上市公司一道,去下面地市去搞產(chǎn)業(yè)園區(qū)。招商引資嘛,憑啥去你哪里?拿土地來換!

    一舉三得。上市公司有了產(chǎn)業(yè)園可以增擴產(chǎn)能,地方政府有了稅收,AAA囤了地。

    市區(qū)的地,合作開發(fā)或者轉(zhuǎn)道手掙差價。工業(yè)用地,切割轉(zhuǎn)賣使用權(quán),或者蓋上廠房慢慢收租金。

    綜上來看,成功的轉(zhuǎn)型,就是啥也不出,單靠主體信用,就可以騙吃騙喝。從聚焦主業(yè),向資源整合轉(zhuǎn)變。

    (三)

    全球疫情出現(xiàn)第三波高潮。10月30號,美國單日新增疫情數(shù)99321人,比中國有史以來統(tǒng)計的所有疫情感染人數(shù)還要多(91000人)。

    11月初,美國大選落定。但不管誰勝選,都得對外轉(zhuǎn)移矛盾。身為個體,多囤點物資總沒錯。先把最壞的情況考慮到,底線思維。

    最近監(jiān)管交叉核查房地產(chǎn)和政府平臺的債權(quán)融資數(shù)據(jù),央企用于出表的權(quán)益類工具也開始受到限制。

    開始交叉,說明問題已經(jīng)嚴重到監(jiān)管不得不統(tǒng)一決策了。既然房地產(chǎn)和政府平臺的債權(quán)融資已經(jīng)處于暴風(fēng)眼,那么個體小胳膊小腿的,早點轉(zhuǎn)型,躲遠點,別摻合最好。

    風(fēng)險是有水位的。大家過去做業(yè)務(wù),是在緊貼風(fēng)險的水位線之上找機會,這樣既有高收益,還能低風(fēng)險??墒切袠I(yè)下行周期,風(fēng)險的水位線是在上漲的。那些過去安全的項目,如果行業(yè)持續(xù)下行,風(fēng)險水位線很快就沒到腰甚至沒過頭頂了?,F(xiàn)在做不做債權(quán)類業(yè)務(wù),完全基于對未來的看法:未來會好嗎?

    如果判斷不好,就別賭了。股權(quán)也挺好,至少沒人舉牌子。就是太考驗機構(gòu)的節(jié)操了,但也是賣方顧問向買方顧問轉(zhuǎn)變的好時機。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標題: 窮城投生存,富城投生活

    政信三公子

    鐺煮山川,粟藏世界,有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑,笑釀成白酒,散盡黃金。

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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