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作者:政信三公子
來源:政信三公子(ID:whatever201812)
大家好,我是三公子。
(一)
從6月中旬開始,陸續(xù)有獨山政信的投資人,咨詢我轉(zhuǎn)標的事情。
不轉(zhuǎn)標,非標集中到期,城投再融資收緊,還本遙遙無期,等的煎熬。
轉(zhuǎn)標,展期2-3年,公司債券,公司信用。非標所有的土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押和政府函件等諸多權(quán)利都放棄了。
10月份開始,陸續(xù)有媒體公開披露獨山的非標轉(zhuǎn)標方案,言辭激烈的diss來diss去。
diss固然口頭上很爽,但是并不解決問題。對于私下咨詢我的讀者,我的意見從6月到現(xiàn)在,都非常統(tǒng)一:
非標已經(jīng)就這樣了。但是省里在力保債券剛兌??紤]到省里對債券的兜底能力是有上限的,所以越早轉(zhuǎn)標,安全系數(shù)越高。越晚轉(zhuǎn)標,安全系數(shù)越低。等哪天,轉(zhuǎn)標的規(guī)模龐大到超過了省里剛兌的能力,那么這個“標”也沒什么意義了。
至于非標的那些土地抵押和應(yīng)收賬款,在政府不配合的情況下,是很難處置的。就算贏了官司,也執(zhí)行不了。
政府函件更不要提了,早就全國統(tǒng)一作廢了。這玩意不但沒有什么法律支持,拿著還燙手。因為平臺公司可以說,出函是不合規(guī)的,金融機構(gòu)不審慎,有合規(guī)問題。倒打一耙。
這大半年來,我身邊那些踩雷了公園省政信的兄弟們,有的已經(jīng)轉(zhuǎn)標成功,有的正在轉(zhuǎn)標的路上。
公園省的標品已經(jīng)超越了某單標品本身,而是整個公園省在標品市場上的信譽具現(xiàn)化。所以不管是市里的標品還是縣里的標品,不管有強擔保還是沒有強擔保,不管是公募債還是私募債,只要是標品,兌付的時候,省里就脫不開身。這實際上,區(qū)縣和地市的城投,在通過私募債,把自己的兌付壓力,轉(zhuǎn)移給了省里。
而省里,對標品的兌付兜底能力是有上限的?,F(xiàn)在默許區(qū)縣和地市這么干,是因為脫貧攻堅的特殊時點。所以,比如獨山,有轉(zhuǎn)標的機會就抓緊轉(zhuǎn)。萬一有一天,省里認為轉(zhuǎn)標的規(guī)模過大,自己壓力很大,從而把轉(zhuǎn)標的端口給關(guān)死了。
到時候,地市和區(qū)縣,于情于理,有限的資金都會用來確保標品剛兌。至于那些還沒有轉(zhuǎn)標的非標,嘿嘿嘿。
手里還攥著非標的,除非有把握能優(yōu)先兌付,否則,該轉(zhuǎn)標就早轉(zhuǎn)。
一味站在法律的角度上,形式催收,去催一個沒有多少還款能力的弱主體來還錢,不是傻,就是蠢。不是蠢,就是壞。
形式催收可以盡職免責,但不解決任何問題。轉(zhuǎn)了標,省里隱形兜底,每年還有高息拿,不香嘛?
以上即關(guān)于獨山轉(zhuǎn)標的看法。其他地區(qū)各有特殊地情,是否轉(zhuǎn)標,都需單議。
(二)
經(jīng)常有在AAA平臺工作的讀者問我:
不差錢,該怎么轉(zhuǎn)型?
就我有限的認識,AAA主體的轉(zhuǎn)型經(jīng)過了四個階段。
第一個階段是做有兜底的政府產(chǎn)業(yè)基金。
也就是聚焦主業(yè),融來低成本的資金,轉(zhuǎn)貸給下面地市區(qū)縣的項目。
第二階段是搞文旅康養(yǎng)地產(chǎn)。
不管是交投、建投、國投、水投、鐵投、土投、農(nóng)投還是能投等等,總想盤活自己基于主業(yè)而獲得的土地資源,搞搞文旅康養(yǎng)地產(chǎn)。
這里面有個障礙,即主業(yè)項目的貸款特別容易,但房地產(chǎn)是不容易貸款的。除非拿主業(yè)項目做殼,把項目包大點,套點錢出來搞房地產(chǎn)開發(fā)。
小搞點改善下生活,行。搞大了,被金融機構(gòu)看出端倪,總是有些信仰不足值。
第三個階段是搞無兜底的真股權(quán)政府產(chǎn)業(yè)基金。
前些年很多,對區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)的意義很大。但是今年就寥寥無幾。必須得自有資金出資,沒錢了。
金融機構(gòu)都精明的狠,談主體融資,基準下浮隨你喊。談股權(quán)投資,拜拜了您吶。
第四個階段就是并購基金+地產(chǎn)。
找到那些財務(wù)出問題的產(chǎn)業(yè)類上市公司,讓上市公司借錢給AAA,AAA拿借的錢去入股上市公司。通過這種方式,上市公司有了國資股東背景,財務(wù)問題得到改善。AAA沒實際出錢,還白得了一家上市公司。
緊接著,AAA和上市公司一道,去下面地市去搞產(chǎn)業(yè)園區(qū)。招商引資嘛,憑啥去你哪里?拿土地來換!
一舉三得。上市公司有了產(chǎn)業(yè)園可以增擴產(chǎn)能,地方政府有了稅收,AAA囤了地。
市區(qū)的地,合作開發(fā)或者轉(zhuǎn)道手掙差價。工業(yè)用地,切割轉(zhuǎn)賣使用權(quán),或者蓋上廠房慢慢收租金。
綜上來看,成功的轉(zhuǎn)型,就是啥也不出,單靠主體信用,就可以騙吃騙喝。從聚焦主業(yè),向資源整合轉(zhuǎn)變。
(三)
全球疫情出現(xiàn)第三波高潮。10月30號,美國單日新增疫情數(shù)99321人,比中國有史以來統(tǒng)計的所有疫情感染人數(shù)還要多(91000人)。
11月初,美國大選落定。但不管誰勝選,都得對外轉(zhuǎn)移矛盾。身為個體,多囤點物資總沒錯。先把最壞的情況考慮到,底線思維。
最近監(jiān)管交叉核查房地產(chǎn)和政府平臺的債權(quán)融資數(shù)據(jù),央企用于出表的權(quán)益類工具也開始受到限制。
開始交叉,說明問題已經(jīng)嚴重到監(jiān)管不得不統(tǒng)一決策了。既然房地產(chǎn)和政府平臺的債權(quán)融資已經(jīng)處于暴風(fēng)眼,那么個體小胳膊小腿的,早點轉(zhuǎn)型,躲遠點,別摻合最好。
風(fēng)險是有水位的。大家過去做業(yè)務(wù),是在緊貼風(fēng)險的水位線之上找機會,這樣既有高收益,還能低風(fēng)險??墒切袠I(yè)下行周期,風(fēng)險的水位線是在上漲的。那些過去安全的項目,如果行業(yè)持續(xù)下行,風(fēng)險水位線很快就沒到腰甚至沒過頭頂了?,F(xiàn)在做不做債權(quán)類業(yè)務(wù),完全基于對未來的看法:未來會好嗎?
如果判斷不好,就別賭了。股權(quán)也挺好,至少沒人舉牌子。就是太考驗機構(gòu)的節(jié)操了,但也是賣方顧問向買方顧問轉(zhuǎn)變的好時機。
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。
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原標題: 窮城投生存,富城投生活