作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

一、2018年11月27日（當(dāng)時(shí)這個(gè)公眾號(hào)還未成立、我在運(yùn)營(yíng)另外一個(gè)公眾號(hào)），筆者曾提出過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)（當(dāng)時(shí)報(bào)告的標(biāo)題為“商業(yè)銀行如果設(shè)立理財(cái)子公司，則發(fā)展前景優(yōu)于基金，否則以后也許只能做理財(cái)代銷(xiāo)”），即商業(yè)銀行如果不設(shè)立理財(cái)子公司，以后只能做代銷(xiāo)。但代銷(xiāo)實(shí)際上是零售或財(cái)富管理部門(mén)的事情，和資產(chǎn)管理部門(mén)沒(méi)有關(guān)系，這就意味著如果不設(shè)立理財(cái)公司，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理部將會(huì)面臨逐步萎縮直至消亡的局面。

二、現(xiàn)在看來(lái)，這一判斷可能已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。9月7日晚間，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)稱從相關(guān)人士處獲得消息“未設(shè)立理財(cái)公司的銀行將無(wú)法再新增理財(cái)業(yè)務(wù)，即存量規(guī)模鎖定、逐步消化”。這意味著中小銀行（特別是非保本理財(cái)規(guī)模較低的銀行）將會(huì)被限制開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，逐步被引導(dǎo)回歸至信貸業(yè)務(wù)和本地業(yè)務(wù)。

三、實(shí)際上今年上半年監(jiān)管部門(mén)就開(kāi)始進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求中小銀行持續(xù)壓降間接投資業(yè)務(wù)、異地非標(biāo)業(yè)務(wù)和地方金交所業(yè)務(wù)，這里面的背景可能是因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)認(rèn)為中小銀行不具備開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)和投資類(lèi)業(yè)務(wù)的能力，正是因?yàn)橥堆心芰Ω簧?、?dǎo)致中小銀行開(kāi)展的這些業(yè)務(wù)本質(zhì)上都被做成了類(lèi)信貸業(yè)務(wù)，即監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為正是這些非信貸類(lèi)業(yè)務(wù)和表外理財(cái)業(yè)務(wù)讓中小銀行無(wú)法專(zhuān)心做主業(yè)。

四，事實(shí)上我們?cè)谧蛱斓膱?bào)告銀行業(yè)理財(cái)手冊(cè)（2021年版）中也提出“非保本理財(cái)規(guī)模低于500億元的銀行獲準(zhǔn)設(shè)立理財(cái)公司的概率很低”。理由大致如下：

（一）監(jiān)管部門(mén)在推動(dòng)商業(yè)銀行成立理財(cái)公司的同時(shí)，對(duì)于商業(yè)銀行傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管會(huì)愈發(fā)嚴(yán)格（如銀行理財(cái)與理財(cái)公司的銷(xiāo)售端、投資端以及產(chǎn)品端均有明顯差異），特別是資管新規(guī)過(guò)渡期后，銀行體系內(nèi)部開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)不斷加大，后續(xù)設(shè)立和未設(shè)立理財(cái)公司的商業(yè)銀行亦將會(huì)形成明顯的剪刀差效應(yīng)，后者理財(cái)業(yè)務(wù)的生存空間會(huì)被不斷被擠壓，直至消亡。

（二）從目前已設(shè)立理財(cái)公司的銀行來(lái)看，銀行體系的理財(cái)業(yè)務(wù)正逐步向旗下的理財(cái)公司轉(zhuǎn)移（部分銀行甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)移），而銀行體系內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)正處于持續(xù)萎縮階段，資管新規(guī)過(guò)渡期后萎縮步伐可能會(huì)進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)是行業(yè)特征，而非個(gè)案。

（三）銀行體系內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際上很難擺脫銀行的影子，而監(jiān)管部門(mén)似乎亦認(rèn)為只有通過(guò)理財(cái)公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，才能從根本上規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)，打破傳統(tǒng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影子銀行特征。因此資管新規(guī)后的政策方向很明確，即不斷壓縮銀行體系內(nèi)的理財(cái)業(yè)務(wù)，推動(dòng)理財(cái)公司朝著真正資管方向轉(zhuǎn)型。

（四）可能從金融管理部門(mén)的角度來(lái)看，并非所有銀行都需要設(shè)立理財(cái)公司，也并非所有銀行都有必要開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。對(duì)于無(wú)法獨(dú)立設(shè)立理財(cái)公司的銀行來(lái)說(shuō)，通過(guò)區(qū)域內(nèi)銀行聯(lián)合設(shè)立或開(kāi)展代銷(xiāo)可能是不得已的選擇。

五、如果將500億元的非保本理財(cái)規(guī)模作為一個(gè)門(mén)檻，則意味著最終設(shè)立理財(cái)公司的銀行可能只有40-50家。

（一）根據(jù)統(tǒng)計(jì)（包括非上市銀行在內(nèi)），目前非保本理財(cái)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億的銀行有3家（合計(jì)7.09萬(wàn)億）、超過(guò)1萬(wàn)億的銀行有9家（合計(jì)15.71萬(wàn)億）、超過(guò)1000億元的銀行有28家（合計(jì)23.10萬(wàn)億）、超過(guò)500億元的銀行有41家（合計(jì)23.88萬(wàn)億）、超過(guò)200億元的銀行有59家。其中，

1、非保本理財(cái)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億的銀行有9家，分別為招行、工行、農(nóng)行、建行、興業(yè)銀行、中行、中信銀行、浦發(fā)銀行與交行。其中，招行、工行、農(nóng)行的非保本理財(cái)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億，分別為2.57萬(wàn)億、2.37萬(wàn)億和2.15萬(wàn)億。

這9家銀行均已設(shè)立了理財(cái)公司，其非保本理財(cái)規(guī)模合計(jì)達(dá)到15.71萬(wàn)億，占全部非保本理財(cái)規(guī)模的61%。

2、19家銀行的非保理財(cái)規(guī)模位于1000-10000億元之間，包括上海銀行、江蘇銀行、北京銀行、南京銀行、杭州銀行、寧波銀行、徽商銀行、青島銀行、重慶農(nóng)商行與上海農(nóng)商行等10家地方性銀行以及另外9家全國(guó)性銀行。

這19家銀行中目前只有北京銀行、上海農(nóng)商行以及浙商銀行未獲準(zhǔn)設(shè)立理財(cái)公司，其非保本理財(cái)規(guī)模合計(jì)達(dá)到7.39萬(wàn)億，占全部非保本理財(cái)規(guī)模的28.66%。也就是說(shuō)非保本理財(cái)規(guī)模在1000億元以上的28家銀行中，已經(jīng)有25家獲準(zhǔn)設(shè)立了理財(cái)公司（另外3家銀行獲批應(yīng)該是遲早的事）。同時(shí)這28家銀行的非保本理財(cái)規(guī)模（合計(jì)達(dá)到23.10萬(wàn)億）占整個(gè)銀行業(yè)非保本理財(cái)規(guī)模的90%左右。

也就是說(shuō)即便其它中小銀行不能開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，對(duì)整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)的影響也不會(huì)太大，畢竟這些銀行的非保本理財(cái)規(guī)模占比只有10%左右而已。

3、除以上28家銀行外，還有13家銀行的非保理財(cái)規(guī)模超過(guò)了500億元，從高到低依次為天津銀行、貴陽(yáng)銀行、廣州農(nóng)商行、中原銀行、蘇州銀行、齊魯銀行、漢口銀行、成都銀行、長(zhǎng)沙銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行、廣州銀行以及重慶銀行。這13家銀行的非保本理財(cái)規(guī)模加在一起不足8000億元，未來(lái)的規(guī)模大概率也會(huì)不斷被壓縮。

（二）目前非保本理財(cái)達(dá)到500億元門(mén)檻且理財(cái)公司沒(méi)有獲批籌建的銀行還有15家，按非保本理財(cái)規(guī)模從高到低依次為北京銀行（3317.70億元）、浙商銀行（2425.59億元）、上海農(nóng)商行（1361.08億元）、天津銀行（980.68億元）、貴陽(yáng)銀行（839.86億元）、廣州農(nóng)商行（757.87億元）、中原銀行（741.95億元）、蘇州銀行（666.01億元）、齊魯銀行（642.29億元）、漢口銀行（599.75億元）、成都銀行（577.23億元）、長(zhǎng)沙銀行（548.53億元）、盛京銀行（532.21億元）、哈爾濱銀行（529.60億元）、廣州銀行（515.14億元）、重慶銀行（513.02億元）。

六、中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)受限的同時(shí)，理財(cái)公司的業(yè)務(wù)卻屢屢享受到政策春風(fēng)，不僅其理財(cái)規(guī)模在今年6月底突破10萬(wàn)億，近期工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)以及光大理財(cái)還獲得了首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)資格（獲批城市包括深圳、青島和另外兩座分別位于中部與西部的城市）。據(jù)悉上述四家試點(diǎn)公司在首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中引入了收益平滑基金機(jī)制，即將一定比例的超額收益部分納入收益平滑基金，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無(wú)法覆蓋虧損的情況。

七、當(dāng)然上述政策目前還沒(méi)有正式明確，可能還會(huì)存在地方政府與金融管理部門(mén)之間的博弈（不過(guò)結(jié)果應(yīng)該不會(huì)太樂(lè)觀），畢竟這一政策對(duì)一些地區(qū)老實(shí)說(shuō)確實(shí)不太公平，反而可能會(huì)進(jìn)一步加劇地方金融資源的不平衡（如目前長(zhǎng)三角的6家城商行均已獲批了理財(cái)公司、區(qū)域還是比較集中）。

不過(guò)即便金融管理部門(mén)最終讓步，最為樂(lè)觀的博弈結(jié)果可能是允許每個(gè)省最多只能由1家地方性銀行設(shè)立理財(cái)公司，或者區(qū)域內(nèi)銀行聯(lián)合發(fā)起設(shè)立理財(cái)公司。但無(wú)論如何，規(guī)模應(yīng)是第一位的。特別是，如果金融管理部門(mén)認(rèn)為地方性銀行沒(méi)有投研能力，又如何會(huì)放手或讓步呢？根本的原因還是大部分中小銀行的確如監(jiān)管部門(mén)所判斷的那樣，沒(méi)有能力或者說(shuō)根本沒(méi)有意愿開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。

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原標(biāo)題： 不幸被言中