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    ABS估值二三事

    金融二叉樹 金融二叉樹
    2022-03-30 09:40 5442 0 0
    買了ABS的投資者如何在報表中進(jìn)行確認(rèn),而對于報表中持有資產(chǎn)的估值一直是一個值得關(guān)注的話題,尤其是對于ABS和債券來說,可謂是“套路多多”。

    作者:金融二叉樹

    說到ABS估值,主要有兩個維度,一個是產(chǎn)品的自身定價,又分為一級和二級,另一個就是投資者角度,買了ABS的投資者如何在報表中進(jìn)行確認(rèn),而對于報表中持有資產(chǎn)的估值一直是一個值得關(guān)注的話題,尤其是對于ABS和債券來說,可謂是“套路多多”。

    與股票交易活躍可以用收盤價確認(rèn)資產(chǎn)價值也就是估值不同,債券交易比較特殊,活躍的一天成交量有幾百,而不活躍的就一年都幾乎沒什么成交,如果也采用收盤價,那不活躍的品種分分鐘就估“飛了”,ABS更是如此,與一級市場不同ABS的二級市場一直都不是很活躍,再加上ABS結(jié)構(gòu)復(fù)雜,準(zhǔn)確進(jìn)行估值就更加困難。

    小編簡單說一下ABS的兩種估值方法:攤余成本法和第三方估值。

    其實(shí)以前還有買入成本法,這種方法比較簡單粗暴,就是買入價格加上應(yīng)計(jì)利息。這個方法因?yàn)闆]有考慮折溢價不夠準(zhǔn)確,隱藏了風(fēng)險。

    攤余成本法以在買入價格的基礎(chǔ)上加上應(yīng)計(jì)利息和每日累計(jì)攤銷的折溢價對債券進(jìn)行估值,明顯與買入成本相比攤余成本法多考慮了折溢價。但是攤余成本法沒有考慮市場波動而隱藏了風(fēng)險,其中涉及到的一個重要指標(biāo)就是偏離度。

    第三方估值,例如中債或中證,我們認(rèn)為是采用估值技術(shù)的公允價值??瓷先ケ惹皟煞N公允,但是小編覺得對于持有到期的策略來說,考慮市場波動的估值也不是很公平。

    在新會計(jì)準(zhǔn)則和《指導(dǎo)意見》實(shí)施后,攤余成本成本法的使用有嚴(yán)格的限制,與ABS類似的還有一個就是私募債,很多機(jī)構(gòu)都采用成本法。小編記得去年好多家券商資管就因?yàn)閭乐当涣P了。攤余成本法不是不能用,只是要符合特定的要求。具體的要求下文會說到。

    債券和ABS因?yàn)榭梢允褂脭傆喑杀痉ü乐?,衍生出來許多“套路”,有的直接把信用債產(chǎn)品做成了“類”現(xiàn)金管理產(chǎn)品(現(xiàn)在監(jiān)管對這個類字很敏感,不讓這么叫了),曲線平滑漂亮,每個開放期的投資者也是十分滿意,可一旦債券發(fā)生問題,買單的就是最后一期的客戶。

    眾所周知銀行委外資金,偏愛攤余成本法估值,為什么呢?為了撥備!銀行的撥備是一個既主觀又重要的指標(biāo),在舊會計(jì)準(zhǔn)則使用的是“已發(fā)生損失模型”,攤余成本的“好處”立馬顯現(xiàn),賬目既漂亮又好交差。

    而新會計(jì)準(zhǔn)則的頒布,不僅重新將“已發(fā)生損失模型”改變?yōu)椤邦A(yù)期信用損失模型”,對金融資產(chǎn)也進(jìn)行了更加嚴(yán)格的劃分,所以說18年是債券估值的一個重要節(jié)點(diǎn),不僅《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號——金融工具》生效,資管新規(guī)也對使用攤余成本法進(jìn)行了規(guī)定。

    下面我們具體來看一下相關(guān)規(guī)定:

    1、《中國人民銀行 中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會 國家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(文中簡稱《指導(dǎo)意見》)關(guān)于攤余成本法的規(guī)定:

    金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價值計(jì)量原則,鼓勵使用市值計(jì)量。符合以下條件之一的,可按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量:

    (一)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品,且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期。

    (二)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品,且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場,或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價值。

    金融機(jī)構(gòu)以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)凈值,應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制手段,對金融資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評估。當(dāng)以攤余成本計(jì)量已不能真實(shí)公允反映金融資產(chǎn)凈值時,托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)督促金融機(jī)構(gòu)調(diào)整會計(jì)核算和估值方法。

    金融機(jī)構(gòu)前期以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的加權(quán)平均價格與資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)際兌付時金融資產(chǎn)的價值的偏離度不得達(dá)到5%或以上,如果偏離5%或以上的產(chǎn)品數(shù)超過所發(fā)行產(chǎn)品總數(shù)的5%,金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行以攤余成本計(jì)量金融資產(chǎn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。這個就是我們之前說到攤余成本時非常重要的指標(biāo)偏離度的要求。

    新會計(jì)準(zhǔn)則對攤余成本法的規(guī)定:

    金融資產(chǎn)分類為以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的,相關(guān)金融資產(chǎn)的合同現(xiàn)金流量特征必須與基本借貸安排一致,即相關(guān)金融資產(chǎn)在特定日期產(chǎn)生的合同現(xiàn)金流量僅為對本金和以未償付本金金額為基礎(chǔ)的利息的支付(Solely payments of principal and interest,以下簡稱SPPI),即無法通過SPPI測試的金融資產(chǎn)不能采用攤余成本計(jì)量。同時,貨幣市場基金、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式以出售為目標(biāo)的,應(yīng)當(dāng)將相關(guān)金融資產(chǎn)分類為以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”。

     2021年9月30日財政部發(fā)布了《資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會計(jì)處理規(guī)定(征求意見稿)》,并明確了自2022年1月1日起施行。這個規(guī)定直接明確了金融產(chǎn)品估值要按照新會計(jì)準(zhǔn)則估值,各家金融機(jī)構(gòu)都在加緊處理自家用成本法估值的問題。

    小編再多叨叨兩句,修改估值方法之后產(chǎn)品凈值會有什么影響?分兩種市場環(huán)境考慮:

    1、在牛市的環(huán)境下:成本法變?yōu)槭兄捣〞韮糁档纳蠞q,但也是短暫的“虛假繁榮”。

    2、相反在熊市的環(huán)境下:會帶來凈值的下跌,但也不代表產(chǎn)品出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)虧損。

    改變估值方法帶來的影響就是因?yàn)槭褂脙煞N方法估值的偏離度問題。有些投資經(jīng)理也是怕凈值波動太大,而選擇把部分收益“藏”起來。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“金融二叉樹”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: ABS估值二三事

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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