作者：公用評(píng)級(jí)三部

來源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

報(bào)告概要

陜西省經(jīng)濟(jì)總量和人均GDP保持全國(guó)中游水平。2020年，受新冠肺炎疫情影響，陜西省經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，2021年1－9月呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，但固定資產(chǎn)投資后勁不足，整體投資呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。陜西省政府債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)，2020年末排名全國(guó)第17位，政府債務(wù)率與負(fù)債率均處于全國(guó)中游水平，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

從地級(jí)市層面看，陜西各地級(jí)市發(fā)展較不均衡，分化較為明顯，西安市的規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力明顯強(qiáng)于其他地級(jí)市。2020年，陜西省各地級(jí)市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢(shì)，西安市政府債務(wù)償還能力仍強(qiáng)于其他地級(jí)市，延安市、安康市、商洛市和銅川市的政府債務(wù)償還壓力相對(duì)較大。

從企業(yè)層面看，陜西省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，行政級(jí)別以園區(qū)類城投企業(yè)為主，主要分布于西安市、渭南市、榆林市和延安市。2020年以來，陜西省大部分發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所上升，各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資，各地級(jí)市融資狀況存在一定差異。從償債能力看，陜西省各地級(jí)市的發(fā)債城投企業(yè)短期償債能力指標(biāo)呈不同程度的下降，咸陽市、延安市和漢中市短期償債壓力相對(duì)較大。從綜合財(cái)力對(duì)地方債務(wù)的覆蓋程度來看，覆蓋程度有所分化，需關(guān)注面臨集中償付壓力和地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地級(jí)市的城投企業(yè)的再融資情況。

1．區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

陜西省地處中國(guó)內(nèi)陸腹地，文化歷史悠久，資源豐富。陜西省經(jīng)濟(jì)總量和人均GDP處于全國(guó)中游水平。2018－2020年，陜西省經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)，但受新冠肺炎疫情影響，陜西省經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。2021年1－9月，陜西省經(jīng)濟(jì)呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，但固定資產(chǎn)投資后勁不足，整體投資呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

陜西省簡(jiǎn)稱“陜”或“秦”，地處中國(guó)內(nèi)陸腹地、黃河中游，在區(qū)位上承東啟西，東鄰山西、河南，西連寧夏、甘肅，南抵四川、重慶、湖北，北接內(nèi)蒙古。陜西省下轄10個(gè)地級(jí)市、31個(gè)市轄區(qū)、7個(gè)縣級(jí)市、69個(gè)縣，全省總面積20.56萬平方千米，常住人口3955萬人，城鎮(zhèn)化率62.66%。

陜西省是中華民族及華夏文化的重要發(fā)祥地之一，歷史悠久，省會(huì)西安市是全國(guó)六大古都之一，也是古代絲綢之路的起點(diǎn)。陜西省是能源資源大省，地質(zhì)成礦條件優(yōu)越，陜北蘊(yùn)藏優(yōu)質(zhì)鹽、煤、石油和天然氣等礦產(chǎn)，關(guān)中有煤、鉬、金、非金屬建材和地?zé)岬鹊V產(chǎn)，陜南出產(chǎn)有色金屬、貴金屬、黑色金屬及各類非金屬礦產(chǎn)。截至目前，全省已發(fā)現(xiàn)各類礦產(chǎn)138種（含亞礦種），占全國(guó)發(fā)現(xiàn)礦種（173種）的79.77%，其中有查明資源儲(chǔ)量的礦產(chǎn)93種，占全國(guó)查明礦種的57.41%。在占國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要價(jià)值的15種重要礦產(chǎn)中，鹽礦保有儲(chǔ)量排全國(guó)第1位，石油和天然氣均排第3位，煤排第4位，水泥用灰?guī)r排第5位。其中，石油、天然氣、鉬、金和石灰?guī)r不僅儲(chǔ)量可觀，而且品級(jí)、質(zhì)量較好，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有明顯優(yōu)勢(shì)。交通方面，按照“市市通高鐵、關(guān)中通城際、快速通全國(guó)”的總體目標(biāo)，陜西省正在逐步打造航空、鐵路、道路等無縫銜接的現(xiàn)代化交通體系。鐵路方面，陜西省已建成的干線普速鐵路包括隴海線、包西線、襄渝線、寧西線、寶成線、陽安線、寶中線等，已建成的高速鐵路項(xiàng)目包括鄭西高鐵、西寶高鐵、大西高鐵、西成高鐵和寶蘭高鐵等，在建的高速鐵路項(xiàng)目包括關(guān)中城際鐵路等，陜西省正在加速形成“米”字形高鐵網(wǎng)。航空方面，陜西省實(shí)現(xiàn)通航的機(jī)場(chǎng)包括西安咸陽國(guó)際機(jī)場(chǎng)、漢中城固機(jī)場(chǎng)、榆林榆陽機(jī)場(chǎng)、延安南泥灣機(jī)場(chǎng)和安康富強(qiáng)機(jī)場(chǎng)等，在建機(jī)場(chǎng)包括寶雞機(jī)場(chǎng)等，截至2021年9月末，西安咸陽國(guó)際機(jī)場(chǎng)累計(jì)開通全貨運(yùn)航線38條，包括國(guó)內(nèi)19條及國(guó)際19條，通達(dá)全球13個(gè)國(guó)家及南京、廣州和杭州等30個(gè)主要樞紐城市。2020年，西安咸陽國(guó)際機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量躋身全國(guó)前十，排名第十位，貨郵吞吐量增速位列全國(guó)十大樞紐機(jī)場(chǎng)第一，構(gòu)建起了“絲路貫通、歐美直達(dá)、五洲相連”的國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)布局。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面看，陜西省經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，但增速有所放緩。2018－2020年，陜西省地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）居于全國(guó)中游水平。同期，陜西省GDP增速持續(xù)放緩，分別為8.3%、6.0%和2.2%，2020年陜西省GDP增速與全國(guó)GDP增速基本持平。2018－2020年，陜西省人均GDP逐年提高，2020年達(dá)66292元，系全國(guó)水平的91.50%，位居全國(guó)第12名，處于全國(guó)中游水平。陜西省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的7.5:49.7:42.8調(diào)整為2020年的8.7:43.4:47.9，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。固定資產(chǎn)投資方面，2020年，陜西省全年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.6%，增速較2019年的2.4%有所增長(zhǎng)，高于全國(guó)增速0.9個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)1.5%，隨著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、民生社會(huì)等重點(diǎn)領(lǐng)域投資持續(xù)推進(jìn)，陜西省基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。工業(yè)投資方面，近年來，陜西省大力實(shí)施工業(yè)強(qiáng)省戰(zhàn)略，積極打造現(xiàn)代化工、汽車、航空航天與高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新材料和現(xiàn)代醫(yī)藥共六大新的支柱產(chǎn)業(yè)，2020年，陜西省工業(yè)增加值為8860.11億元，同比增長(zhǎng)0.8%，增速較上年的5.1%明顯放緩，主要系高耗能工業(yè)投資降幅擴(kuò)大、億元以上大項(xiàng)目帶動(dòng)不足等因素影響所致。

2021年1－9月，陜西省GDP為21193.18億元，同比增長(zhǎng)7.0%，增速有所回升，主要來源于信息技術(shù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值貢獻(xiàn)。受基礎(chǔ)設(shè)施投資后勁不足、疫情汛情和“能耗雙控”等多重因素影響，固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)，同比下降3.1%，遠(yuǎn)低于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速。

2．財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

2020年，陜西省一般預(yù)算收入維持全國(guó)中游水平，但受新冠肺炎疫情、減稅降費(fèi)和經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，陜西省一般公共預(yù)算收入有所下滑，財(cái)政自給程度持續(xù)減弱，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助收入較為依賴。陜西省政府債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)，2020年末排名全國(guó)第17位，政府債務(wù)率與負(fù)債率均處于全國(guó)中游水平，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

2018－2019年，陜西省全省地方一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長(zhǎng)，增速有所放緩，同口徑增速分別為11.8%和2.0%。2020年，受新冠肺炎疫情、減稅降費(fèi)和經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，陜西省全省一般公共預(yù)算收入較上年下降1.3%，2020年一般公共預(yù)算收入在全國(guó)排名第17位，處于全國(guó)中游水平。2018－2020年，稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重分別為79.10%、80.69%和77.62%，一般預(yù)算收入質(zhì)量較好，穩(wěn)定性較高。2018－2020年，全省一般公共預(yù)算支出逐年增長(zhǎng)，財(cái)政自給率持續(xù)下降，整體財(cái)政自給能力偏弱。

2018－2020年，陜西省政府性基金收入逐年增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)19.87%。2020年，陜西省政府性基金收入達(dá)2104.36億元，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入為1746.04億元，占政府性基金收入的比重為82.97%。

陜西省獲得的上級(jí)補(bǔ)助收入較大且保持增長(zhǎng)，2018－2020年，上級(jí)補(bǔ)助在陜西省地方綜合財(cái)力中的占比分別為40.04%、38.72%和40.46%，為陜西省綜合財(cái)力的重要來源。

2021年1－9月，受益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、煤炭等大宗商品價(jià)格上漲等因素，陜西省一般公共預(yù)算收入完成2171.30億元，同比增長(zhǎng)29.6%。同期，陜西省一般公共預(yù)算支出完成4482.90億元，同比增長(zhǎng)2.4%。

2018－2020年，陜西省政府債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)，截至2020年末為7436.35億元，政府債務(wù)余額居全國(guó)17位，處中游水平。2018－2020年，陜西省政府負(fù)債率和債務(wù)率均持續(xù)增長(zhǎng)。2020年末陜西省政府負(fù)債率為28.40%，在全國(guó)各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中處于中游水平。2020年末陜西省政府債務(wù)率為101.52%，在全國(guó)各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）中排名第16位，處于全國(guó)中游水平。

1．各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)實(shí)力

陜西各地級(jí)市發(fā)展較不均衡，分化較為明顯，省會(huì)西安市集聚效應(yīng)較為明顯，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，榆林市、寶雞市和咸陽市依次排序，各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)水平均與西安市差距較大。陜西省各地級(jí)市2020年GDP增速普遍放緩，部分地級(jí)市出現(xiàn)較大幅度下降甚至表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)。

陜西省共轄10個(gè)地級(jí)市，分別為西安市、榆林市、延安市、寶雞市、咸陽市、渭南市、銅川市、漢中市、安康市和商洛市。從區(qū)域發(fā)展看，省會(huì)西安市經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯高于其他地級(jí)市。

從GDP規(guī)模來看，2020年，省會(huì)城市西安市以10020.39億元居于榜首，占全省經(jīng)濟(jì)總量的38.27%，榆林市以4089.66億元位居第二，寶雞市和咸陽市分別以2276.95億元和2204.81億元位列第三和第四。除以上地級(jí)市外，其他地級(jí)市GDP均未超過2000億元。銅川市自然資源豐富，以重工業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為滯后，2020年經(jīng)濟(jì)總量處于陜西省末位。

從GDP增速來看，受新冠肺炎疫情及經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，2020年，陜西省各地級(jí)市的GDP增速普遍放緩，部分地級(jí)市出現(xiàn)較大幅度下降甚至表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)。西安市和銅川市GDP增速達(dá)到5.0%及以上，榆林市和寶雞市GDP增速在3.0%~5.0%之間，咸陽市、渭南市和漢中市GDP增速在0.0~1.0%之間，延安市、安康市和商洛市均為負(fù)增長(zhǎng)。

從人均GDP來看，2020年，榆林市人均GDP為11.30萬元，為陜西省最高水平，西安市以7.92萬元位居第二；其他地級(jí)市人均GDP均低于7萬元，其中渭南市和商洛市人均GDP低于4萬元。

2021年1－9月，陜西省各地級(jí)市GDP較上年同期均有所增長(zhǎng)，增速介于7%~14%之間，從經(jīng)濟(jì)體量來看仍分化較為明顯，仍以恢復(fù)性增長(zhǎng)為主。

2．各地級(jí)市財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

陜西省各地級(jí)市財(cái)政實(shí)力差異較大，省會(huì)西安市財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，榆林市和延安市分列第二、三位。2020年，陜西省大部分地級(jí)市一般公共預(yù)算收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩，財(cái)政自給能力偏弱。2021年前三季度，受經(jīng)濟(jì)回暖等多因素影響，陜西省各地級(jí)市一般預(yù)算收入增速較上年同期大幅提升。陜西省各地級(jí)市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢(shì)，西安市政府債務(wù)償還能力仍強(qiáng)于其他地級(jí)市，延安市、商洛市、安康市和銅川市政府債務(wù)償還壓力相對(duì)較大。

（1）財(cái)政收入情況

一般公共預(yù)算收入

2018－2020年陜西省大部分地級(jí)市的一般公共預(yù)算收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但規(guī)模差異較大，兩極分化明顯。2020年，省會(huì)西安市以724.14億元位列陜西省榜首，榆林市和延安市以406.20億元和163.83億元位居第二和第三，其他地級(jí)市一般預(yù)算收入均未超百億，其中安康市、銅川市和商洛市均未超過30億元。從一般公共預(yù)算收入增速來看，2018－2020年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、減稅降費(fèi)政策及新冠肺炎疫情等因素綜合影響，陜西省大部分地級(jí)市一般公共預(yù)算收入增速均有不同程度下滑，其中，渭南市和商洛市受減稅降費(fèi)等因素影響較為明顯，延續(xù)2019年負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

2018－2020年，陜西省大部分地級(jí)市稅收收入占比呈下降趨勢(shì)，榆林市稅收收入占比有所提升。2020年，西安市、榆林市、咸陽市和安康市稅收收入占比超過75%，其他地級(jí)市稅收占比均在55%~75%之間，主要系受新冠肺炎疫情、減稅降費(fèi)和經(jīng)濟(jì)下行等因素影響所致。整體上，陜西省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較好。

2021年前三季度，受陜西省經(jīng)濟(jì)回暖等多因素影響，陜西省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收入增速較上年同期大幅提升，其中渭南市一般公共預(yù)算收入增速最快，為31.85%。西安市一般公共預(yù)算收入仍保持全省領(lǐng)先，為663.51億元，較上年同期增長(zhǎng)18.4%。

政府性基金收入

2018－2020年，陜西省土地出讓仍集中于省會(huì)西安市，其政府性基金收入規(guī)模尤為凸顯，其他各地級(jí)市大部分呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年，西安市政府性基金收入超1200億元，超過省內(nèi)其他地級(jí)市政府性基金收入之和；延安市、咸陽市和渭南市2020年政府性基金收入均超100億元；寶雞市和安康市2020年政府性基金收入超過70億元，榆林市和漢中市2020年政府性基金收入不足50億元；除上述地級(jí)市外的其他地級(jí)市政府性基金收入規(guī)模較小，不足30億元。從增速來看，2020年，西安市、咸陽市、銅川市和商洛市呈高速增長(zhǎng)，最高增速屬咸陽市（60.61%），主要系在推進(jìn)西咸一體化進(jìn)程中區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍帶動(dòng)土地成交量?jī)r(jià)齊升所致，其他地級(jí)市增速均有所下降。

財(cái)政自給率

陜西省各地級(jí)市整體財(cái)政自給程度不高，2018－2020年僅西安市及榆林市財(cái)政自給率超過50%，安康市及商洛市財(cái)政自給率均在10%以下。從2018－2020年變化情況看，銅川市呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，榆林市、延安市、漢中市和商洛市呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，其他地級(jí)市財(cái)政自給率均呈下降態(tài)勢(shì)。

（2）地方政府債務(wù)情況

從政府債務(wù)層面看，陜西省各地級(jí)市政府債務(wù)余額規(guī)模均持續(xù)走擴(kuò)，除西安市外，其他地級(jí)市2018－2020年末年均復(fù)合增長(zhǎng)率均超過10%，其中安康市和漢中市年均復(fù)合增長(zhǎng)率均超過25%。2020年末省會(huì)西安市政府債務(wù)余額大幅領(lǐng)先其他地級(jí)市，約占陜西省政府債務(wù)余額的1/3，其次是延安市、榆林市及渭南市，以上3個(gè)地市政府債務(wù)余額均在400億元以上，其余地級(jí)市政府債務(wù)余額均在400億元以下，其中銅川市政府債務(wù)余額規(guī)模最小，為134.11億元。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，2018－2020年，除西安市外，其他地級(jí)市政府負(fù)債率均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年，商洛市政府負(fù)債率為省內(nèi)最高（38.92%），較上年增長(zhǎng)7.77個(gè)百分點(diǎn)，商洛市政府負(fù)債率增長(zhǎng)最快（同比上升9.76個(gè)百分點(diǎn)）。同期，榆林市、寶雞市和咸陽市政府負(fù)債率均低于20%。

2018－2020年，除西安市和延安市外，陜西省其他地級(jí)市地方政府債務(wù)率均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，渭南市、安康市、漢中市和銅川市增速相對(duì)較快。2020年，西安市和商洛市地方政府債務(wù)率超過100%，渭南市、延安市、銅川市和安康市政府債務(wù)率在85%~100%之間，其他地級(jí)市政府債務(wù)率位于85%以下，其中咸陽市政府債務(wù)率最低。整體看，西安市政府債務(wù)余額較大，但考慮到其經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，西安市政府債務(wù)償還能力仍強(qiáng)于其他地級(jí)市，延安市、商洛市、安康市和銅川市政府債務(wù)償還壓力相對(duì)較大。

3．人口情況

陜西省各地級(jí)市常住人口總量和受教育程度分化嚴(yán)重，西安市區(qū)虹吸效應(yīng)強(qiáng)，銅川市人口溢出明顯。

從常住人口數(shù)量來看，2020年陜西省常住人口為3952.90萬人，占全國(guó)常住人口的比重為2.8%，常住人口數(shù)量在全國(guó)31個(gè)省份中排名第16名，處中游水平。

陜西省各地級(jí)市常住人口數(shù)量規(guī)模差距較大，省會(huì)西安市人口數(shù)量明顯高于其他地級(jí)市，占全省常住人口的32.77%，渭南市以468.87萬人位居第二，其他地級(jí)市均未超過400萬人，其中銅川市常住人口數(shù)量低于7萬人。同2010年第六次人口普查相比，僅西安市、榆林市和寶雞市年平均增長(zhǎng)率保持正增長(zhǎng)，其中年平均增長(zhǎng)率最高及增幅最大的為西安市（4.34%），其余地級(jí)市均為負(fù)增長(zhǎng)，其中銅川市人口流失最為嚴(yán)重（-1.80%）。

從受教育程度來看，省會(huì)西安市匯集了眾多高校、科研院所和科研基地，以航空、航天和軍工科研為代表的相關(guān)產(chǎn)業(yè)建立了西安閻良國(guó)家航空高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地和西安國(guó)家民用航天產(chǎn)業(yè)基地等國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基地，人口受教育程度遠(yuǎn)高于其他地級(jí)市，每10萬人中有大學(xué)文化程度的人數(shù)為3.10萬人，15歲及以上人口平均受教育年限為10.95年，榆林市擁有大學(xué)文化程度人數(shù)排名第二。

1．城投企業(yè)概況

陜西省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，信用等級(jí)以AA為主，AA+及以上的發(fā)債城投企業(yè)集中在西安市、榆林市和延安市。從行政區(qū)域看，陜西省發(fā)債城投企業(yè)集中在西安市，且以園區(qū)類城投企業(yè)為主。

截至2021年11月12日，陜西省內(nèi)有存續(xù)債券的城投企業(yè)共50家，其中地級(jí)市級(jí)城投企業(yè)12家、區(qū)級(jí)城投企業(yè)6家、縣及縣級(jí)市級(jí)城投企業(yè)4家，園區(qū)類城投企業(yè)28家。從各地級(jí)市內(nèi)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量看，西安市內(nèi)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量最多，為31家；其次為渭南市6家，榆林市和延安市均為3家；咸陽市2家；寶雞市、銅川市、商洛市、漢中市和安康市內(nèi)發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量均為1家?？傮w看，陜西省園區(qū)類城投企業(yè)發(fā)債主體數(shù)量較多，發(fā)債城投企業(yè)主要集中在西安市。

從主體信用級(jí)別區(qū)域分布看，陜西省城投企業(yè)中AAA主體共3家，全部在西安市；AA+級(jí)城投企業(yè)10家，其中西安市7家、榆林市2家和延安市1家；AA級(jí)城投企業(yè)34家，占陜西省有存續(xù)城投債券的主體數(shù)量的68%。高信用級(jí)別城投企業(yè)集中西安市，區(qū)域城投企業(yè)主體級(jí)別以AA為主。

從級(jí)別遷徙來看，2021年1－10月，陜西省城投企業(yè)主體無信用級(jí)別上調(diào)、下調(diào)及展望調(diào)整情況。

2．陜西省城投企業(yè)償債能力分析

2020年以來，陜西省大部分發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所上升，貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度有所下降，其中咸陽市、延安市和漢中市短期償債能力相對(duì)較弱。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，2018－2020年末，除漢中市和商洛市債務(wù)負(fù)擔(dān)有所緩解外，陜西省其他地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均呈上升趨勢(shì)，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。其中，銅川市因2020年首次發(fā)債導(dǎo)致全部債務(wù)資本化比率大幅上升。從陜西省各地級(jí)市城投企業(yè)債務(wù)指標(biāo)看，截至2020年末，寶雞市、商洛市和延安市發(fā)債城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上，全部債務(wù)資本化比率均在65%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重；西安市上述兩指標(biāo)增長(zhǎng)較快，債務(wù)負(fù)擔(dān)亦有所加重。

從陜西省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋情況來看，2018－2020年末，除榆林市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度小幅上升外，其他地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度下滑，流動(dòng)性略顯緊張，短期償債壓力有所加大。截至2021年6月末，寶雞市、延安市和安康市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度有所回升，其他地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度均進(jìn)一步下降。其中，銅川市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)覆蓋倍率最高，為2.99倍，渭南市、漢中市和咸陽市相對(duì)低，故短期償債壓力相對(duì)偏重。

從陜西省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流狀況來看，2018－2020年，陜西省發(fā)債城投企業(yè)整體籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入和籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流均有所增長(zhǎng)。具體來看，2020年，西安市發(fā)債城投企業(yè)融資需求仍較大，延安市、安康市和銅川市發(fā)債城投企業(yè)保持一定融資需求，渭南市發(fā)債城投企業(yè)融資需求有所擴(kuò)大，其他地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)融資需求不強(qiáng)。

從陜西省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)未來三年（2022－2024年）到期債券規(guī)?？矗靼彩邪l(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模較大，安康市無未來三年內(nèi)到期債券，其他地級(jí)市城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對(duì)較小。從陜西省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模占已發(fā)行債券規(guī)模的比重看，寶雞市、漢中市、商洛市和銅川市發(fā)債城投企業(yè)存續(xù)債券將于未來三年內(nèi)全部到期，其他地級(jí)市（除安康市外）占比在60%~90%之間。

3．陜西省各地級(jí)市財(cái)政收入對(duì)發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

陜西省各地級(jí)市的城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模差異較大，其中西安市城投企業(yè)債務(wù)規(guī)模遙遙領(lǐng)先于其他地級(jí)市，西安市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP的比值較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)重。從綜合財(cái)力對(duì)地方債務(wù)的覆蓋程度來看，覆蓋程度有所分化，需關(guān)注面臨集中償付壓力和地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地級(jí)市的城投企業(yè)的再融資情況。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營(yíng)以及債務(wù)償還對(duì)地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過各地級(jí)市財(cái)政收入對(duì)地區(qū)不完全統(tǒng)計(jì)債務(wù)的覆蓋程度來反映地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

從陜西省各地級(jí)市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)?？?，經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的西安市城投企業(yè)有息債務(wù)明顯超過其他地級(jí)市，截至2020年末達(dá)7141.61億元；其次為延安市、榆林市和渭南市。發(fā)債城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模最小的為銅川市，為29.33億元。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)?？矗靼彩械囊?guī)模遙遙領(lǐng)先于其他地級(jí)市，達(dá)9951.75億元，延安市超過千億元，榆林市、渭南市、咸陽市和寶雞市規(guī)模均在500億元以上。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年末，西安市比值最高，達(dá)71.76%，延安市和咸陽市的比值超過50%，漢中市比值最低，為14.52%。

從各地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP最高的地級(jí)市為西安市，達(dá)99.32%；其次為延安市的62.94%和商洛市的54.97%；其他區(qū)域均低于50.00%，其中榆林市的比值最低，僅為18.41%。

從各地級(jí)市政府綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障支持程度來看，2020年地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度最低的為西安市，其次為延安市和渭南市，覆蓋程度相對(duì)較高的為咸陽市和漢中市。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告——陜西篇