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    2020年債券投資公募基金哪家強(qiáng)

    債市邦 債市邦
    2021-03-25 16:48 3930 0 0
    2020年債券投資,哪些公募基金表現(xiàn)更亮眼?

    作者:阿邦0504

    來源:債市邦(ID:bond_bang)

    阿邦繼續(xù)之前的研究,我們債券公募基金管理人在2020年表現(xiàn)怎么樣?

    第一步,也是最重要的一步,那就是要確定好合適的PK基金范圍,中長期債券基金和短期債券基金,純債基和可以買股票的混合債基,那斷然是不能放在同一個(gè)維度去PK的,在股票牛市的大環(huán)境下有失公允。

    阿邦遵循以下幾個(gè)原則對債券公募基金進(jìn)行了篩選:

    首先是篩選范圍是選擇“中長期純債基金”。短期純債基金在投資標(biāo)的的久期上受限,未必能體現(xiàn)投資管理人的真實(shí)意愿,如基金經(jīng)理內(nèi)心是想在4月利率低點(diǎn)時(shí)allin長期債券的,但因?yàn)榛鸷贤笾荒苜I短債,被迫配了存單短債,反而逃過后面的熊市。而中長期純債基金的在債券投資上則是可短可長,更能體現(xiàn)基金經(jīng)理在久期上的投資決策。

    其次是剔除了采用攤余成本法估值的基金。很容易理解,采用攤余成本法基金凈值就是一條穩(wěn)定向上的曲線,除非持倉出現(xiàn)違約等問題,產(chǎn)品凈值完全無法體現(xiàn)持倉凈值的波動(dòng),自然就無法體現(xiàn)基金經(jīng)理的投資水平了。即使在去年3月利率低點(diǎn)時(shí)拿了一把長債,攤余成本法基金凈值依然是穩(wěn)穩(wěn)的幸福,走勢如下圖所示:

    再來是剔除了10億元以下的小基金。這個(gè)屬于拍腦袋判斷了,規(guī)模過小的基金有兩個(gè)潛在的問題,一是規(guī)模太小的基金在公募基金內(nèi)部不太受重視,收益率隨意性太強(qiáng);二是規(guī)模不大的基金,通過關(guān)聯(lián)方交易就可以對凈值造成較大的影響,基金公司可能會通過產(chǎn)品間利益輸送(有些不活躍的信用債,偏離估值交易很正常),去做高某個(gè)小基金的凈值表現(xiàn),以招徠不明原因的投資人。

    接下來是剔除了2020年之后成立的基金。畢竟我們考察的是2020年全年的表現(xiàn),不能覆蓋2020年全年的基金都不在我們考慮的范圍內(nèi)。

    最后是把A/C類不同費(fèi)率安排的同一基金進(jìn)行了合并處理。如不合并,將會對同一基金的規(guī)模進(jìn)行重復(fù)計(jì)算兩次(wind的同志能否上點(diǎn)心把數(shù)據(jù)做的更細(xì)致一些呀!)

    最終是篩選出621只,金額共計(jì)2.12萬億的公募基金,cover了88家公募基金管理機(jī)構(gòu),既包括傳統(tǒng)意義上的公募基金,如易方達(dá)、嘉實(shí)、博時(shí)等,也包括了擁有公募牌照的券商資管保險(xiǎn)資管,如中銀國際證券、華泰資管和泰康資管。

    但在數(shù)據(jù)處理過程中,阿邦突然發(fā)現(xiàn)按照前面的標(biāo)準(zhǔn),遺漏了一個(gè)重大的考察指標(biāo),那就是,現(xiàn)在銀行等機(jī)構(gòu)投資者定制公募基金泛濫的情況下,許多公募基金其實(shí)是淪為了銀行的免稅通道。這些公募基金的投資準(zhǔn)入、投資久期、投資范圍均受到機(jī)構(gòu)委托人的高度影響,比如部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的國股行,會要求公募基金管理人不得投資于AAA以下的信用債、不得購買久期超過5年的債券、杠桿不得超過1.1倍等等。

    這類定制基金,對基金管理人的投資決策早晨造成了很大的扭曲,所以如果要PK不同公募基金的債券投資水平,需要按照機(jī)構(gòu)定制基金和非機(jī)構(gòu)定制基金進(jìn)一步進(jìn)行區(qū)分。所以阿邦將單一客戶持倉比例>50%,和持有戶數(shù)<200,作為單一機(jī)構(gòu)定制基金的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

    按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),阿邦非常意外地發(fā)現(xiàn),中長期純債基金已經(jīng)淪為機(jī)構(gòu)的天下了……符合篩選標(biāo)準(zhǔn)的2.12萬億的公募基金里,居然有1.55萬億元是機(jī)構(gòu)定制基金,說明在純債基金領(lǐng)域,機(jī)構(gòu)投資者的免稅需求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于老百姓的財(cái)富管理需求,這已經(jīng)與公募基金的初衷完全走偏了,金融產(chǎn)品利息收入相關(guān)的所得稅稅法改革刻不容緩。

    計(jì)算了下目前中長期純債基金管理規(guī)模在200億元以上的機(jī)構(gòu),非??杀乜吹?,機(jī)構(gòu)定制基金占比低于40%的,只有易方達(dá)、富國、交銀施羅德3家機(jī)構(gòu),中銀國際證券、工銀瑞信基金、建信基金、浦銀安盛等,產(chǎn)品完全淪為銀行的通道,機(jī)構(gòu)定制基金的規(guī)模占比超過了90%。

    此外,還有上銀基金、興銀基金、中金基金、金鷹基金、德邦基金等22家基金公司,其管理的中長期純債基金,100%為機(jī)構(gòu)定制基金,完完全全淪為機(jī)構(gòu)通道。阿邦看到這個(gè)數(shù)據(jù)是震驚的,怕別是數(shù)據(jù)出了問題,還打開深度資料去看看是否真是如數(shù)據(jù)展示,結(jié)果發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)真的沒有騙人。以中金基金在管規(guī)模最大的中長期純債基金中金金元A為例,這只基金的持有人結(jié)構(gòu)是這樣的……

    畢竟在很多情況下,服務(wù)(gui tian)好1個(gè)大機(jī)構(gòu)所帶來的銷量,可能就超過了服務(wù)1000個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)渠道所帶來的銷量,在沒有壓力的情況下,人和機(jī)構(gòu)都是往阻力最小的那個(gè)方向走的?;鸸炯热豢梢蕴稍诖髾C(jī)構(gòu)上掙錢,何必去考慮那些費(fèi)時(shí)費(fèi)力不討好的零售渠道呢?

    經(jīng)過統(tǒng)計(jì),在剔除掉機(jī)構(gòu)定制基金后,2020年公募基金管理人在中長期純債基金的投資表現(xiàn)如下表所示。超過百億級主動(dòng)管理規(guī)模里面,表現(xiàn)最好的為華安基金、農(nóng)銀匯理基金、中銀基金,均實(shí)現(xiàn)了超過了4%的復(fù)合收益率,在2020年債券市場熊市的背景下實(shí)屬難得,而易方達(dá)、博時(shí)、匯添富等傳統(tǒng)固收投資優(yōu)勢機(jī)構(gòu),整體收益率卻不到3%,說明這些大機(jī)構(gòu)在2020年對市場判斷是有重大失誤的。

    中長期純債基金主動(dòng)管理規(guī)模在30億元至100億元的中游公募里,表現(xiàn)最突出的是萬家基金和西部基金,也都實(shí)現(xiàn)了超過4%的投資收益率,新華基金、浦銀安盛、工銀瑞信基金、華潤光大基金等表現(xiàn)不佳,其中工銀瑞信0.55%的收益率尤其突出,主要原因推測是在華晨和永煤中踩雷了。

    中長期純債基金主動(dòng)管理規(guī)模在30億元以下的公募,均普遍表現(xiàn)不佳,債券投資還是很靠基本功的,沒有規(guī)模支撐的債券公募基金,投資時(shí)還是要更謹(jǐn)慎一些。華泰資管是唯一一家錄得負(fù)收益的機(jī)構(gòu),以高收益?zhèn)鶠橥顿Y特點(diǎn)的華泰資管在去年實(shí)屬運(yùn)勢不佳。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“債市邦”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 2020年債券投資公募基金哪家強(qiáng)

    債市邦

    一位債市從業(yè)人員的市場觀察,僅為個(gè)人總結(jié),不代表所在機(jī)構(gòu)任何意見。微信號: bond_bang

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      蔣陽兵

      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個(gè)人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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