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    城投去杠桿,基建怎么辦?

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    2021-06-16 14:15 2625 0 0
    “十四五”時(shí)代的玩法都與過去完全不同。

    作者:楊曉懌

    來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)

    最近,城投們的日子不好過。

    從業(yè)務(wù)上來說,深化預(yù)算改革與查處政府隱性債務(wù)的影響都很大,導(dǎo)致開展新業(yè)務(wù)面臨許多困難與挑戰(zhàn)。

    從融資上來說,非標(biāo)融資全面收緊、公開市場(chǎng)融資的難度也在快速上升,城投傳統(tǒng)的融資職能面臨著越來越多的現(xiàn)實(shí)障礙。

    但是,“十四五”的一系列任務(wù)與目標(biāo)已經(jīng)下達(dá)地方;地方政府與城投仍然面臨著非常多的任務(wù)與投資。在城投被迫降杠桿的當(dāng)下,地方基建該如何是好呢?

    “舉債投資”,已成往事

    在今年初公布的深化預(yù)算改革中,再次提到了對(duì)空殼類、沒有償付能力的融資平臺(tái)要進(jìn)行關(guān)停;但從當(dāng)前的情況來看,城投公司仍然是地方政府發(fā)展過程中不可或缺的重要主體,正如前財(cái)長(zhǎng)樓繼偉所說的一樣,城投公司仍然會(huì)長(zhǎng)期存在。

    因此,當(dāng)前針對(duì)城投舉債的一系列改革與措施,并不是為了限制城投公司的發(fā)展,而是旨在轉(zhuǎn)變城投傳統(tǒng)的依賴地方政府信用進(jìn)行“舉債-投資”模式;讓這一低效的、可能造成地方債務(wù)龐大負(fù)擔(dān)的模式成為歷史。

    這也是為何近期許多城投開啟了新一輪的改革與轉(zhuǎn)型。在逐漸剝離地方政府信用后,通過整合資產(chǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等操作構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的新型城投;在做大資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)現(xiàn)金流后,降低負(fù)債率與償債風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)城投的可持續(xù)發(fā)展。

    市場(chǎng)化運(yùn)作,初見端倪

    在城投傳統(tǒng)的“舉債-投資”模式成為歷史后,許多城投對(duì)如何進(jìn)行基建投資仍然感到茫然;這既是由于當(dāng)前基建市場(chǎng)化模式剛剛起步、尚不成熟,也是由于地方政府對(duì)政府付費(fèi)與隱性債務(wù)的理解仍然較為模糊、經(jīng)常將兩者混為一談。

    在市場(chǎng)化改革與城投去杠桿的雙重背景下,并不是讓城投就此停止地方基建項(xiàng)目;而是要求轉(zhuǎn)變思路與方法,利用國(guó)有企業(yè)作為地方基建與公共服務(wù)的市場(chǎng)化運(yùn)作平臺(tái),在項(xiàng)目收益自平衡、不增加債務(wù)率的情況下進(jìn)行基建投資。

    如片區(qū)內(nèi)收益平衡的片區(qū)開發(fā)項(xiàng)目、項(xiàng)目收益自平衡專項(xiàng)債券,都是依據(jù)這個(gè)思路進(jìn)行;如今的國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行等政策性貸款,同樣要求運(yùn)用市場(chǎng)化模式、將項(xiàng)目收益與政府債務(wù)進(jìn)行剝離。

    因此,在對(duì)城投債務(wù)持續(xù)限制的大背景下,未來基建項(xiàng)目將迎來市場(chǎng)化模式的高速發(fā)展。新一輪的基建項(xiàng)目將由傳統(tǒng)的政府投資、城投代建轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化模式,即由城投作為投資主體進(jìn)行投資建設(shè)、享有項(xiàng)目開發(fā)相關(guān)的收益,政府與財(cái)政只是起到協(xié)助與缺口補(bǔ)助,不再進(jìn)行無限制兜底。

    這也意味著未來的城投將依據(jù)能力與發(fā)展出現(xiàn)新的分化,評(píng)價(jià)城投的主要指標(biāo)不再是地方財(cái)政,而是與政府支持力度、城投市場(chǎng)化程度高度相關(guān);正處于高速發(fā)展階段的中西部地區(qū),勢(shì)必會(huì)整合、出現(xiàn)一批新的大型城投集團(tuán)。

    “專業(yè)細(xì)分”,大勢(shì)所趨

    在城投主要作為融資平臺(tái)存在的那些年,城投自身的業(yè)務(wù)能力是比較薄弱的,主要精力都放在了投融資工作上。但在市場(chǎng)化時(shí)代,城投正在從融資平臺(tái)轉(zhuǎn)向綜合國(guó)有企業(yè),這也就意味著城投必須要把自身業(yè)務(wù)做實(shí)、做透,才能把形成資產(chǎn)沉淀、才能把地方業(yè)務(wù)的利潤(rùn)留存在公司。

    這意味著未來城投對(duì)外合作的過程也將出現(xiàn)明顯的變化,不再像過去將工作直接外包、交給社會(huì)企業(yè)完全運(yùn)作;而將是作為項(xiàng)目業(yè)主,將各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行更為細(xì)致的拆分。既是讓專業(yè)的人做專業(yè)的事,也是通過專業(yè)細(xì)分與管理,進(jìn)一步控制成本、提高企業(yè)收入。

    因此,看似簡(jiǎn)單的城投去杠桿,實(shí)則是基建投資行業(yè)的“蝴蝶效應(yīng)”;不僅將帶來基建投資的市場(chǎng)化改革,也將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)內(nèi)部專業(yè)細(xì)分的程度。

    無論是城投還是基建企業(yè),“十四五”時(shí)代的玩法都與過去完全不同了。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“楊老師的基建課堂”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 城投去杠桿,基建怎么辦?

    楊老師的基建課堂

    真相的探索者,真理的維護(hù)者。微信號(hào): msyangteacher

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      蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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