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作者:政信三公子
來源:政信三公子(ID:whatever201812)
(一)
城投債務(wù)問題一直是交流群里熱議的焦點(diǎn)。昨天從群里看到一個有意思的提問和一個很深刻的答案,發(fā)出來逗大家開心。
背景:
1-你手上還剩一個硬幣;
2-一堆債主在門外找你;
3-你眼前有一臺老虎機(jī)。
問題:
你該怎么化債?
答案:
1-跟債主闡述老虎機(jī)的現(xiàn)金流;
2-收益權(quán)質(zhì)押給債主;
3-請借我錢玩老虎機(jī)。
今晚參加昆明讀者的線下交流活動,聊到了很多有意思的話題。其中一個,就是時間換空間的可能性。
其實(shí),我在之前的文章里反復(fù)聊過,城投發(fā)展的上行周期,才存在時間換空間的可能。如果處于行業(yè)下行周期,時間非但換不了空間,時間還會鈍刀割肉,直至榨干精力和血肉。
還是重申下基本判斷:
呼喚新一輪債務(wù)甄別。
凱撒的歸凱撒,上帝的歸上帝。
各回各家,各找各媽。
(二)
之前在公眾號里瘋狂暗示過盛京銀行和愛馬仕之間的故事,但不便說太透。
直到看到了財新的報道文章。
令我詫異的是,已經(jīng)過了2天了,財新的文章還活著。既然如此,添把火。
財新的文章里,主要介紹了三點(diǎn):
其一,盛京銀行通過直接或間接渠道給愛馬仕輸血金額約1300億到1500億元。
近期,監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注,盛京銀行能為愛馬仕提供的資金基本枯竭。
補(bǔ)充說明一下:
聽說監(jiān)管早就關(guān)注到了,查也查了好幾次了。就是彈太大,不好拆。算個賬,按照監(jiān)管要求,單一集團(tuán)客戶的貸款集中度不超過銀行凈資本的15%。
愛馬仕是多少呢?
200%以上吧。
其二,愛馬仕撬動盛京銀行的套路就是循環(huán)注資。
愛馬仕及其一致行動人,用盛京銀行投放給愛馬仕的債券資金,來購買盛京銀行增發(fā)股份。
資本金可以撬動8-12倍杠桿,盛京銀行增資后,有錢了,就可以繼續(xù)擴(kuò)大購買愛馬仕的債券規(guī)模。
其三,結(jié)構(gòu)化債券的王者。
關(guān)聯(lián)方先以6%以下的價格買了債券,再在二級市場以10%以上的價格賣掉。
這里面就涉及兩個問題:
其一,關(guān)聯(lián)方是主動虧錢,有沒有輸送的問題?
其二,券面6%以下,綜合價格究竟是多少?體外補(bǔ)給了誰?
任何一個問題,都是地產(chǎn)債市場上的核彈。
復(fù)盤一下,上面這些騷操作,并不罕見。認(rèn)購或代銷供應(yīng)鏈產(chǎn)品等操作,財新也沒有提及。
那么問題究竟在哪里?
個人覺得,在于“房住不炒”。這是大勢,無關(guān)基本面。
從基本面看,愛馬仕的土儲均價很低,一點(diǎn)問題都沒有。很多人看淡藍(lán)光債,同樣從基本面看,我覺得藍(lán)光也沒問題。
但是,如果你問我,要不要抄底地產(chǎn)債?
我的答案是否定的。因?yàn)椋瑥拇髣菘矗?/p>
雷霆雨露,皆是君恩。
時也,命也,非本事也。
注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題: 請借我錢玩老虎機(jī)