作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

自2013年全面深化改革、2014年全面推廣政府與社會資本合作（PPP）模式后，市場一度認(rèn)為融資平臺模式徹底終結(jié)，未來的城市發(fā)展將由政府與社會企業(yè)進行全面、大范圍的合作。

但在宏觀去杠桿、經(jīng)濟周期下行的大背景下，企業(yè)投資的能力、效率都出現(xiàn)了顯著的下降；并且企業(yè)追求持續(xù)盈利、超額利潤的目標(biāo)與地方政府的追求也存在很大程度的背離。

因此，近兩年的地方政府的投資模式再次出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，從追求與企業(yè)合作再次回到了依靠地方國資企業(yè)；兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，城投再次成為了地方政府最關(guān)鍵、最核心的施政工具。未來五年的地方發(fā)展，都與地方城投息息相關(guān)；決定地方發(fā)展新高度的，將是當(dāng)?shù)爻峭栋l(fā)展的質(zhì)量。

近年來，地方政府的債務(wù)負擔(dān)持續(xù)加重。在資金壓力攀升與運營管理能力缺失的情況下，城投的定位與職能確實出現(xiàn)了一定的問題，加之體制改革、政府購買服務(wù)、政府與社會資本合作（PPP）模式的出現(xiàn)，許多地方政府都開始尋求企業(yè)合作，希望通過企業(yè)投融資、管理能力、引入資源的方式，實現(xiàn)地方的發(fā)展。

但是，與企業(yè)合作并沒有想象的美好，反而出現(xiàn)了許多問題：

一是企業(yè)投資“明股實債”，并未幫助地方債務(wù)“減負”。

許多政府認(rèn)為自己的負債率很高，不敢再舉債建設(shè)、希望借助企業(yè)來承擔(dān)項目杠桿。但實際上，許多企業(yè)的投資也不過是“明股實債”，需要政府進行兜底保障，只是把表面上的債務(wù)轉(zhuǎn)變成了隱性債務(wù)。從這個角度上講，企業(yè)是借政府信用在融資，并未真正降低地方政府的債務(wù)負擔(dān)。

二是企業(yè)追求持續(xù)盈利、超額利潤，總體成本大于城投。

企業(yè)的經(jīng)營是追求利潤的，尤其是片區(qū)開發(fā)投資，許多企業(yè)都希望通過運作獲取超額利潤、分享地方發(fā)展收益。但是，這一點與地方政府的初衷是背離的。企業(yè)在片區(qū)開發(fā)項目上獲得的超額收益，實質(zhì)上導(dǎo)致的是地方政府潛在的收益流失；讓企業(yè)開發(fā)的成本必然高于城投開發(fā)，可以說是得不償失。

三是大型企業(yè)只是“中間商”，具體工作還是交給市場。

許多地方政府都想引入大型企業(yè)，希望借助企業(yè)的資源實現(xiàn)地方的飛躍式發(fā)展。但是，企業(yè)的所謂“資源”實質(zhì)上是基于商業(yè)利益形成的，并非是企業(yè)的資本；大多數(shù)情況下，企業(yè)的所謂導(dǎo)入資源不過是“中間商賺差價”，甚至直接交給第三方機構(gòu)進行，并無法起到承諾的作用?？v觀國內(nèi)成功的招商引資，還是以政府直接對接引入的質(zhì)量最高，企業(yè)資源不過是錦上添花。

因此，在許多地方政府實踐過后，我們會發(fā)現(xiàn)地方要真正的發(fā)展還是要靠自己的主體。與其大包大攬把全部任務(wù)交給一家企業(yè)，不如把這項工作交給城投，然后不斷分解目標(biāo)任務(wù)，將每項專業(yè)化的工作交給專業(yè)主體來做。

在這個過程中，地方政府不僅節(jié)省了資金成本，還可以靈活的隨時根據(jù)目標(biāo)調(diào)整任務(wù)，做到城市發(fā)展與政府施政相統(tǒng)一，真正是“求人不如求己”。

基建投資改革，城投堪當(dāng)大任

從國家層面上來說，其實也注意到了這些趨勢。因此，最新的市場化改革思維與過去出現(xiàn)了很大變化：從過去的直接交給市場主體，變成了市場化運作；即從政府交給社會企業(yè)運作，轉(zhuǎn)變成了國有資本承接政府職能、以市場化的模式實施。

如今，無論是《政府投資條例》還是地方專項債券等政策性金融工具的出臺，都將城投作為地方發(fā)展的重點主體之一；發(fā)改委也重新開始鼓勵城投市場化轉(zhuǎn)型、發(fā)行政策性的專項企業(yè)債券。

因此，在未來的發(fā)展中，國資公司才是發(fā)展的核心與重點，是內(nèi)循環(huán)時代的發(fā)展新動能。在城市發(fā)展領(lǐng)域，城投也將是當(dāng)之無愧的主角。在市場化的思維下，以城投為發(fā)展主體，并采用市場化發(fā)展的模式、國企改革的思維，實現(xiàn)地方發(fā)展與兼顧公益性的目標(biāo)。

地區(qū)競爭加速，資本運作是關(guān)鍵

在未來地方發(fā)展以市場化運作為主、城投為主要平臺的大背景下，地方發(fā)展的“加速度”與城投的發(fā)展息息相關(guān)。但在內(nèi)循環(huán)加速的情況下，地區(qū)間的發(fā)展競爭日益激烈，許多地區(qū)的發(fā)展進入了競爭階段。誰能跑贏對手，就能實現(xiàn)真正的贏家通吃；無論是產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是吸引人口，都是如此。

在這樣的大背景下，城投也開始走上了相互競爭的道路。誰發(fā)展的質(zhì)量更好、資本運作的水平更高，得到了市場資源、金融資源也就越多；獲得資源越多的城投，可以市場化運作的項目也就越多，促使整個地區(qū)的高質(zhì)量發(fā)展。

因此，未來五年將是比拼城投發(fā)展質(zhì)量的關(guān)鍵時刻。正如國資與政府向來二位一體一樣，城投興則城市興，城投弱則地區(qū)弱。

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原標(biāo)題： “十四五”，比拼城投發(fā)展質(zhì)量的關(guān)鍵時刻