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    【消費金融系列】面對底層是消費金融資產(chǎn)的ABS,投資人在想些什么

    一段棉線的投資思考 一段棉線的投資思考
    2016-04-03 14:43 2498 0 0
    所謂消費金融資產(chǎn),指的是額度較小,基本可以限定在消費領(lǐng)域使用的、針對自然人發(fā)放的貸款或其他具有信貸性質(zhì)的金融資產(chǎn)。那么面對消費金融資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS,投資人的主要訴求是什么呢?

    作者:一段棉線

    來源:一段棉線的投資思考(ID:yiduanmianxian)

    開宗明義,概念先行。所謂消費金融資產(chǎn),指的是額度較小,基本可以限定在消費領(lǐng)域使用的、針對自然人發(fā)放的貸款或其他具有信貸性質(zhì)的金融資產(chǎn)。由于銀監(jiān)會對體系內(nèi)的金融資產(chǎn)限制較多(如銀行按揭、房抵貸、車貸、卡貸、消費貸,非銀類金融機構(gòu)的車貸、消費貸等,在額度、發(fā)放形式、發(fā)放對象上都有著嚴(yán)格限定),資產(chǎn)形態(tài)種類較為單調(diào),本文提及的消費金融資產(chǎn)主要是非金融機構(gòu)生成的小額零售類資產(chǎn)。

    那么面對消費金融資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS,投資人的主要訴求是什么呢?這就要回歸到所有投資人都有的偏好上來了,全世界的投資人都喜歡的資產(chǎn)一定具備三大特征,那就是:收益高、風(fēng)險低、好變現(xiàn)…面對ABS這么一大品類來說,流動性差是世界級難題,大部分投資人一早就放棄了這類需求,只有少數(shù)投資人還在鍥而不舍地和發(fā)起人、承銷商研究做市機制。于是對于主流投資人來說,收益高、風(fēng)險低就變成了投資ABS產(chǎn)品最核心的訴求。

    可是隨著實體經(jīng)濟形勢越來越差,覆巢之下安有完卵,大多數(shù)固定收益類投資人都陷入了深深的矛盾之中:投點收益稍微高點的資產(chǎn)吧擔(dān)心爛手里,投點省心的資產(chǎn)吧收益率已經(jīng)恨不得2打頭了只能靠放杠桿才養(yǎng)得起。這時候很多機構(gòu)就開始打消費金融資產(chǎn)的主意了——利差足夠大、又有所謂分散化投資大數(shù)定律大數(shù)據(jù)征信等等新詞兒做理(xin)論(xin)支撐,在沒啥東西可投的大背景下這類資產(chǎn)就成為了一道“靚麗”的風(fēng)景線。

    寫到這估計很多做ABS的投行團隊心里肯定特別苦:“那為啥市場上最近那么些個Deal還那么難賣啊媽蛋!再不說清楚老子掀桌兒了?。 ?/p>

    那么就來說說投資人的內(nèi)心獨白吧。

    投資人一:“你們這個原始權(quán)益人,民營機構(gòu),注冊資本金一億四,要走授信流程才能投,你不帶外部增信臣妾做不到啊……”

    投資人二:“你這原始權(quán)益人一共經(jīng)營了一年半,借款人實際負(fù)債成本30%,剛開始放量,就敢號稱實際不良率穩(wěn)定控制在3%以內(nèi),靠譜么?”

    投資人三:“你這結(jié)構(gòu),放款回款特么都見不到原始信息,就憑每個月原始權(quán)益人出張單子轉(zhuǎn)筆款子,我倒是不信啊還是不信啊,買個E租寶可咋整”

    投資人四:“你們盡調(diào)就抽查個一百筆吧?后續(xù)還得循環(huán)購買吧?后督你們投行也不真做吧?出了問題你們中介機構(gòu)老早都寫好'本文件的出具基于所獲得的材料是真實準(zhǔn)確完整的'這種免責(zé)文書了吧?難道讓老子閉著眼睛信你們都沒來陰的?。俊?/p>

    估計面對上面這些傾訴,大多數(shù)投行團隊只能硬著頭皮拍胸脯,拿著漂亮的PPT可勁兒推了。

    于是乎,在投資人理性的選擇下,全市場又回到了群體不理性的狀態(tài)——可信度高的主體發(fā)個消費信貸ABS時價格恨不得壓到3.5,小主體發(fā)個產(chǎn)品非得加個擔(dān)保,加完三A擔(dān)保也得照著5以上的價格發(fā)——投資人不是不知道這個大類資產(chǎn)好,而是不知道你賣的這一單好還是不好。因此要么不買,要買價格上總得允許忐忑不安的投資人黑一把吧?

    所以面對消費金融類ABS,投資人做出投資決策時最缺的東西就是信息對稱。所謂信息對稱,具體有這些表現(xiàn):

    首先,中介機構(gòu)要能夠準(zhǔn)確判斷交易對手的資信水平。

    消費金融資產(chǎn)種類繁多,有抵押類、場景類、白貸款等等不同類別,每種資產(chǎn)類別又對應(yīng)了有流水、有社保、本地人、白戶等等不同的客戶定位,交易對手的團隊經(jīng)驗、系統(tǒng)可靠程度、信貸政策乃至資產(chǎn)負(fù)債政策也有著重大差別。因此,中介機構(gòu)深入識別交易對手內(nèi)生風(fēng)險的能力就成了投資人的第一道保障—一個誠信、穩(wěn)健、靠譜的交易對手其實是抵御所有風(fēng)險最基本的屏蔽墻;

    其次,中介機構(gòu)需要具備在資產(chǎn)層面控制風(fēng)險的能力。

    對于以投行為代表的傳統(tǒng)金融機構(gòu)來說,控制資產(chǎn)包風(fēng)險的核心手段是設(shè)定合格資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn),即只有滿足合格標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)才能進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)池。但由于純賣方是銷售導(dǎo)向型的機構(gòu),在信用風(fēng)險基本可控的前提下,這類機構(gòu)往往有協(xié)助原始權(quán)益人擴大資產(chǎn)選擇范圍,以增加發(fā)行規(guī)模的沖動;對于部分風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格的賣方機構(gòu),即便其對自己發(fā)行的每單項目都高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求,在選擇合格標(biāo)準(zhǔn)時仍然只能基于其自身對行業(yè)和交易資產(chǎn)的理解粗略設(shè)定,于是符合合格標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)是不是真的質(zhì)量最優(yōu)往往無法完全保證;再進(jìn)一步看,就算合格資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定得當(dāng),投行“管生不管養(yǎng)”的商業(yè)模式也基本決定了投資人無法完全確定自己手中的資產(chǎn)包在發(fā)行后是否真的在按照原始權(quán)益人聲稱的方式運行。

    那么投資人希望見到中介機構(gòu)如何控制資產(chǎn)質(zhì)量呢?

    投資人希望見到一家中介機構(gòu)能夠在放款前對原始權(quán)益人擬放款的對象進(jìn)行逐單信用識別,并有針對性的放款;同時,中介機構(gòu)需要介入運營,對于借款人、個人賬戶、放款和回款的真實性進(jìn)行把握;基于運營過程中獲得的第一手資料,向投資人披露真正意義上的第三方信息,以盡可能的消除資產(chǎn)運行過程中的信息不透明現(xiàn)象;

    再次,投資人希望看到自己投資的資產(chǎn)是經(jīng)過第三方背書的。

    所謂第三方背書就是中介機構(gòu)以某種形式注入了信用,最低層次是中介機構(gòu)拍胸脯聲稱自己推薦的資產(chǎn)萬無一失,最高層次是有第三方中介機構(gòu)對資產(chǎn)質(zhì)量全額兜底。但說到底,如果中介機構(gòu)只是紅口白牙的吹捧自己賣的資產(chǎn)多么多么好,可信度終究是差了許多,如果中介機構(gòu)能以兜底、持有相對劣后的級別等等形式為資產(chǎn)包注入信用,在投資人面前的可信度就增強了很多。但純賣方機構(gòu)主要承擔(dān)的是市場風(fēng)險,承擔(dān)信用風(fēng)險終究步子大了太多,對很多機構(gòu)來說,基本就是扯蛋了。

    綜上所述,把筆者的愚見總結(jié)下來,投資人喜聞樂見的ABS應(yīng)該具有如下這么幾個特征:

    1、推介機構(gòu)對消費信貸領(lǐng)域有著深入理解;

    2、推介機構(gòu)要深度介入資產(chǎn)運營環(huán)節(jié),得“既管生又管養(yǎng)”,最好能從單筆資產(chǎn)層面把握信用風(fēng)險和操作風(fēng)險;

    3、前總理說“信心是黃金”,推介機構(gòu)要想讓投資人相信資產(chǎn)是好的,那就得掏出真金白銀來換得這種信任感。只管賣完拍屁股走人的業(yè)務(wù)模式總歸讓人不那么放心。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“一段棉線的投資思考”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 【消費金融系列】面對底層是消費金融資產(chǎn)的ABS,投資人在想些什么

    一段棉線的投資思考

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      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學(xué)會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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