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作者：陌爺
來源：陌爺?shù)禺a(chǎn)圈（ID:gh_6e6c6fd48723)
富力，曾經(jīng)的華南五虎之首，在經(jīng)歷了一波接一波的生死局后，在12月15日，無奈的向投資者拋出了一道致命的選擇題。
第一， 美元債票據(jù)即將到期，存在較大違約風險。
到期的美元債合計兩筆，有息票率同為5.75%的2.65億美元和4.6億美元，到期時間為2022年1月13日。
第二，給投資者提供兩個方案：Plan A：債權(quán)打折、Plan B：展期。
Plan A 債務(wù)打折：債券持有人可選擇以折扣價（83％）出售所持票據(jù)；
Plan B展期，債券持有人可按原定價格賣出變現(xiàn)，但只可出售所持票據(jù)的50%，剩余部分債券展期半年至2022年7月13日償還。
第三，隱晦地攤牌，如投資者無法在Plan A和Plan B中做出選擇，富力可能無法全額贖回票據(jù)。
對投資者而言，這并非一道選擇題，而是一道必選題，因為無論選A還是選B，結(jié)果似乎都不太令人滿意。
但是對于富力而言，如果能夠與投資者達成票據(jù)的修訂，那么將會獲得更多的喘息時間。
除了上述提到將于1月到期的7.25億美元債，富力于2022年到期的美元債還有兩筆。
分別為7月到期票息率9.1%的2.88億美元債；
除境外美元債外，境內(nèi)債務(wù)也將會在明年達到償償債高位，合計80.2億元。
而富力也并非近期給投資者出難題的第一家房企，陽光城早有先例。
富力如今的境地最直接的導(dǎo)火索還得追溯到與萬達的世紀交易。
199億元的對價，大約6折的低價拿下了萬達的77家酒店。
彼時，這對富力來說是一筆只賺不賠的交易，相當于富力以2.58億的對價就將一家酒店收入囊中（而當時富力一家酒店的成本都要4.3億）。
一時高光的富力卻顯然低估了重資產(chǎn)投入對于資金與現(xiàn)金流的拖累程度。
在完成收購后的第二年，酒店業(yè)務(wù)虧損便高達4.59億元，成為拖累集團營收的短板業(yè)務(wù)。
例如學恒大建富力足球俱樂部；
步碧桂園在馬來西亞森林城市的后塵，推出富力公主灣；
多元化固然可以分散單一業(yè)務(wù)的投資風險，但是前提需要對盈利模式具有清晰化的認識。
先是去年11月，出售廣州富力物流園70%股權(quán)給黑石。
最后連壓箱底的富力物業(yè)也作價100億元的出售給碧桂園服務(wù)。
9月20日，李思廉和張力兩大股東合計將提供約80億港元股東資金支持集團。
但這些投入在富力地產(chǎn)的巨額債務(wù)面前仍顯得杯水車薪。
即便投資者選擇展期，但對于財務(wù)狀況并沒有得到明顯改善的富力而言。
疊加22年償債高峰的富力而言，富力可能仍會故技重施。
治標不治本，只能寄希望于明年融資環(huán)境的進一步寬松，但現(xiàn)時點看來，仍是小概率事件。
是否及時止損離場，是投資者需要作出的艱難抉擇。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標題： 富力，又給投資者出了道難題
