隨著中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，中國產(chǎn)業(yè)結構的調整與轉型，不斷推高不良資產(chǎn)規(guī)模，我國目前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率不斷攀升。為了化解這一局面，國務院及監(jiān)管部門陸續(xù)核準批復了各省及直轄市地方不良資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“地方AMC”），意在發(fā)揮地方AMC化解區(qū)域金融風險，起到經(jīng)濟“減震器”的作用，這是地方AMC牌照誕生的重要背景。

各地方AMC目前經(jīng)營發(fā)展情況各異，也面臨各種問題，包括戰(zhàn)略定位不清晰、債務處置能力弱、資金渠道不充分等內(nèi)部問題；同時也面臨政策支撐不到位、法律環(huán)境不完善、金融機構不協(xié)同等外部問題。

這些問題限制了地方AMC實現(xiàn)牌照價值，化解金融風險的政策目標，也遠遠跟不上目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢發(fā)展的需要。

筆者將結合國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢對地方AMC的牌照作用進行簡單分析，并提出相應的建議，亦希望可以獲得政策支撐，來契合國家經(jīng)濟發(fā)展需要，實現(xiàn)地方AMC化解金融風險的牌照價值。

金融機構不良資產(chǎn)服務商

地方AMC牌照發(fā)放的政策意圖就是去化地方金融風險，圍繞中小銀行等金融機構開展不良資產(chǎn)收購、處置、管理等服務。

目前地方AMC經(jīng)營模式各異，各有特色，除了不良資產(chǎn)處置主業(yè)，大多地方AMC主營還是圍繞地產(chǎn)企業(yè)、上市公司、政府平臺項目開展投融資業(yè)務，不良資產(chǎn)處置也主要是不良資產(chǎn)包收購或者單個項目開展并購重組1處置等一攬子服務類投行的地方AMC并不多，而國內(nèi)很多中小金融機構恰恰需要地方AMC提供這樣的服務，借助地方AMC背后的資源，快速去化不良資產(chǎn)，通過時間換空間，解決存量的歷史包袱。

地方AMC應該思考如果深度綁定金融機構，在不良資產(chǎn)處置鏈條中如何定位，以發(fā)揮最大的作用幫助金融機構消化不良資產(chǎn)。

不良資產(chǎn)處置鏈條一般為：金融機構（債權人）—持牌AMC—非持牌AMC/律所（訴訟處置機構）—法院—交易所（交易平臺）—投資人。

地方AMC在這個處置鏈條中如何整合后端資源來為金融機構解決一攬子問題，實現(xiàn)債權流轉的閉環(huán)服務，是今后地方AMC鎖定客戶，發(fā)展業(yè)務，搶奪市場規(guī)模重要能力體現(xiàn)。在其中，地方AMC可以開展收購處置、委托代理、債權配資、債務重組、債轉股、投融資、咨詢服務、增信保證等一攬子業(yè)務。

當然，這也有政策上的限制，比如對地方AMC收購不良資產(chǎn)的區(qū)域性要求，這一要求其實不利于化解地區(qū)金融風險。眾所周知，交易要素的活躍程度是風險去化的關鍵所在，不良率偏高的內(nèi)陸和北方地區(qū)的不良資產(chǎn)出不來，東部沿海地區(qū)的資金進不去，是造成不良資產(chǎn)去化流轉較慢的重要因素。

如果放寬這一限制，內(nèi)陸的地方AMC積極走出來，沿海地區(qū)的地方AMC和下游資源積極地走進去，交易要素充分流動，市場充分競爭，不良資產(chǎn)的風險去化速度才能提高。

當然，也有觀點認為區(qū)域限制沒有影響，資方可以借AMC牌照參與內(nèi)陸的不良資產(chǎn)去化處置，這個觀點僅僅看到了AMC牌照的通道作用，缺忽視了AMC牌照的背書價值和資源整合作用，借通道只是資方和銀行等債權人的點對點交易，AMC的跨區(qū)域競爭可以實現(xiàn)資產(chǎn)和資金端的片對片交易，資產(chǎn)端和資金端雙向選擇就變的廣闊與活躍了。

中小銀行并購重組管理人

隨著我國城市化進程（地產(chǎn)經(jīng)濟）的放緩和產(chǎn)業(yè)整合的加快，一些地區(qū)為之配套的金融機構，特別是中小銀行生產(chǎn)經(jīng)營也面臨著尷尬的局面，不良率增高，總資產(chǎn)規(guī)模不斷萎縮，百億規(guī)模以下的農(nóng)商行、農(nóng)信社亟待整合，特別是面對即將到來的金融對外資開放，更應該整合中小銀行以應對外資的競爭與蠶食。

地方AMC作為地方政府參控股的金融資產(chǎn)管理公司，在地方中小銀行整合中應該充分發(fā)揮作用，成為中小銀行并購重組的管理人。我們知道，近年來四大AMC已經(jīng)在包商銀行、錦州銀行等城商行的重組、托管中有了很好的實踐，地方AMC同樣可以參與農(nóng)商、農(nóng)信社的并購重組，剝離干凈不良資產(chǎn)，讓運營規(guī)范、管理能力較強的國有行、股份制行和大城商行實施并購，提升金融的穩(wěn)定性和服務實體經(jīng)濟的范圍空間。

讓地方AMC成為中小銀行的并購重組管理人，合理引導社會資金參與其中，規(guī)范股權治理結構，可以在一定程度上規(guī)避目前一些股東套用銀行資金的風險事件發(fā)生，這也是近年來對民營資本參控股金融機構的監(jiān)管意圖所在。

央企、國企混改的助力軍

央企、國企混改是近年來國家經(jīng)濟體制改革的核心內(nèi)容，是按照完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率的總要求，以市場機制為原則，通過在國有獨資及國有控股企業(yè)引入集體資本、非公有資本、外資等各類資本，促進國有企業(yè)轉換經(jīng)營機制，放大國有資本功能，提高國有資本配置和運行效率，實現(xiàn)各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展，使企業(yè)真正成為獨立的市場主體，在市場競爭中不斷釋放活力，增強核心競爭力。國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式。

地方AMC如何參與央企、國企混改，成為央企、國企混改的助力軍，債轉股是一個非常好的解決辦法，可以有效盤活央企、國企的大量閑置資產(chǎn)和債權債務，引導社會資金合理參與央企、國企的治理結構中。

央企、國企混改，地方AMC可以通過并購重組手段，整合央企、國企的資產(chǎn)和債務，以資產(chǎn)重組、財務重組、股權重組、產(chǎn)業(yè)重組的機會，實現(xiàn)鏈接社會資本和央企、國企的紐帶，即解決了央企、國企的存量問題和歷史包袱，又能提升企業(yè)的價值，甚至地方AMC本身也可以成為央企、國企的股東，通過資源整合來提升央企、國企的經(jīng)營管理水平，改善財務狀況，調整股權結構，發(fā)揮地方AMC 的助力軍作用，這一點在河北的開灤集團、江蘇的悅達集團、陜西的陜煤集團都有了成功實踐。

地方融資平臺的債權接管人

為防范系統(tǒng)性金融風險的核心問題之一，地方融資平臺債務管理一直是中央和地方政府重點關注所在。2019年12月，監(jiān)管部門允許融資平臺公司債權人將到期債務轉讓給AMC，AMC將繼承原債務合同中的還款承諾、還款來源和還款方式等權益。

AMC擁有豐富的債務審核、資產(chǎn)確權、資產(chǎn)評估、債務重組、資產(chǎn)重組等方面的經(jīng)驗，可以發(fā)揮區(qū)域內(nèi)的政府關系、資產(chǎn)處置等優(yōu)勢，幫助地方政府融資平臺逐年縮小債務額度，通過時間換空間，最終解決地方政府債務風險。

但在實操中，市場對政府融資平臺債權資產(chǎn)投資興趣不大，究其原因，主要是該類資產(chǎn)的債務人是地方政府融資平臺，資產(chǎn)大多是基建投資，主要還款來源是財政資金，很難進入可執(zhí)行處置資產(chǎn)階段，即使平臺企業(yè)按市場化操作原則可處置，大多也無實質性可處置資產(chǎn)。筆者認為，地方AMC參與地方融資平臺債務處理，應該統(tǒng)籌考慮幾個方面：

一是構建對初始債權轉讓定價的市場基準價格，根據(jù)評級調整折扣比例，便于市場投資者價值發(fā)現(xiàn)和參與；

二是對地方AMC賦權，收購的平臺債權資產(chǎn)可以在交易所甚至銀行間市場可流轉，加快債權資產(chǎn)去化流轉，同時通過低成本資金置換高成本資金，逐步減輕平臺償債壓力，以時間換空間解決問題；

三是賦權地方AMC參與融資平臺資產(chǎn)管理，進行市場化運營，產(chǎn)生現(xiàn)金流用以償還債務。

地方國有資產(chǎn)管理的操盤手

近幾年因為經(jīng)濟去杠桿和供給側改革，資本市場受到波及，也引發(fā)了銀行、券商、信托等金融機構對上市公司股東的信貸或者投資風險，上市公司的經(jīng)營發(fā)展同樣受到影響。

為穩(wěn)定發(fā)展、穩(wěn)定就業(yè)，各地國資紛紛進行紓困，通過股權流轉、融資借款、授信擔保、債轉股、債權債務重組股債并舉、成立救助基金等方式救助上市公司，不少地區(qū)國資也成為了上市公司的實際控制人。這其中也不可避免地會出現(xiàn)國資成為“接盤俠”的可能，造成國有資產(chǎn)流失，市場對此也頗有爭議。

筆者認為國資紓困的最好方式是通過地方AMC來操盤，國資通過投資產(chǎn)品或者入股AMC的形式，AMC再收購對應上市公司股東的不良債權，以債轉股形式救助上市公司或者獲取上市公司的控制權。

這其中的優(yōu)勢就在于AMC收購不良債權，按照市場價格計算往往都是打了很大折扣，這意味著國資可以少支付收購對價，這樣可以為國有資本節(jié)約了很大一部分資金，同時也達到了紓困的目的。之后AMC利用自身資源優(yōu)勢參與上市公司的項目重組，AMC再配合地方國資進行一級市場投資，可以為地方國資實現(xiàn)很好的投資收益。

除了以上的紓困，地方國資還有大量的低效資產(chǎn)和債權債務需要盤活、清理、處置與管理，AMC具備專業(yè)能力和市場資源，均可以為之提供很好的解決方案。地方AMC大多為當?shù)貒Y參、控股企業(yè)，通過地方AMC參與國資的投資運營管理，合理、合法、合規(guī)。

地方AMC需要謀劃布局，立足長遠，在以上幾個方面工作中精耕細作，發(fā)揮作用，必然可以為國家經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定做出更大貢獻，也更可以凸顯其牌照的價值。