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    指數(shù)增強三大門派:怎么增,有多強?

    大話固收 大話固收
    2020-08-28 16:58 1605 0 0
    不管三大門派哪一派,指數(shù)增強策略本質還是一個純多頭的策略。其本質是通過選股和交易能力,獲得超過系統(tǒng)β之外的超額收益α。

    作者:洛洛楊

    來源:大話固收(ID:trust-321)

    假設你在觀看一場10km的賽馬,怎么讓馬跑的快呢?
    • 一種人的策略是:買通裁判,讓你的馬先跑1km,剩下的自由發(fā)揮;

    • 另一種人策略是:研究其他馬的作息飲食,讓這匹馬養(yǎng)精蓄銳并隨時補給;

    • 還有人的策略是:擼起袖子,拿起小皮鞭,想辦法跑得快就完了!

    這三種策略,其實就對應了指數(shù)增強產(chǎn)品中三大類完全不同的邏輯。所謂指數(shù)增強,其實就是要讓你的投資比指數(shù)這匹“馬”漲得多,跌得少。

    這三種做法,也可以稱之為三大門派:

    1. 固定收益增強派——券商為主,多掛鉤中證500

    2. 配置選股派——公募基金為主,主要規(guī)模掛鉤滬深300

    3. 量化分散派——私募基金為主,主打量化

    這三大派哪個更好?

    北冥神功、凌波微步和降龍十八掌都是神功,練好一個就可以傲視群雄。對投資者來說,不需要自己真的去練功,但看看這些招式的說明和邏輯,再挑一個自己認可的就可以了。

    先說很多信托熟悉的 “固定收益增強類”,不少人都買過。

    其實信托公司即使發(fā)了,也還是去認購證券公司管理的份額,所以實際管理人還是證券公司。下面是最常見的一類:

    假如買了這個項目,投資100萬,增強收益7%:
    • 一年后中證500總共漲了10%,你能拿到17%,即117萬;

    • 一年后中證500總共跌了10%,你就虧損3%,即97萬。

    有人可能奇怪,券商為什么能給你保證7%?

    券商具體的操作方法多種多樣,不過這個固定收益水平的設定,通常和掛鉤標的的貼水水平有關。

    一說到期貨大家都覺得高風險,其實期現(xiàn)套利是一種常見的低風險套利策略。這個理論掰開講有點復雜,感興趣的可以搜一搜“中證500期現(xiàn)套利”。

    總之你把本金交給券商后,券商場內(nèi)場外開單做套利的話,能拿到的遠高于7%。

    當然,這只是其中一種,還有融券業(yè)務等,都能為收益進行增厚。

    直接一點來看,相當于投資人跟券商之間進行了一種收益互換。對投資者來說,能肉眼可見的就是這類產(chǎn)品保證給你一個安全墊收益,能做這個業(yè)務的都是大券商,不必擔心履約能力;關鍵還是要判斷掛鉤指數(shù)表現(xiàn)。

    說完了券商,再來聊聊公募和私募的不同玩法。

    指數(shù)增強的公募基金,目前規(guī)模大概在千億上下,其中滬深300規(guī)模占比超過1/3。我們就以滬深300指數(shù)增強基金為例,滬深300,對應的就是300只成分股嘛。

    公募基金的思路是,先拿80%以上的資金都分配在標的指數(shù)的成分股里面。例如景順長城的300增強,基本上95%的資金都在滬深300成分股中。

    那還有20%呢?

    各顯神通,但核心仍然不變,是通過在成分股外做“選股和交易”,來達到增強的效果。

    因為主要還是在指數(shù)成分股中做交易操作,所以相對而言偏離度就不會太高。下圖是排名前三的三只公募指數(shù)增強基金和指數(shù)走勢對比,五年內(nèi)均大幅跑贏滬深300:

    從上圖的數(shù)據(jù)來看,公募的指數(shù)增強基金,相對于標的指數(shù)的超額收益,年化大概在8-15%這個水平。

    當然,由于核心是選股,基金經(jīng)理選錯了自然也有跑輸了指數(shù)的,如果要投這類項目,個人建議挑選規(guī)模較大(擬合度高)+長期業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定的。

    假如把掛鉤指數(shù)想象成一條線,公募基金再怎么玩,80%的倉位還是在這條線上;但是私募基金,路子就野得多了。

    私募雖然也說自己是掛鉤指數(shù),但其實“貌似”就行,并不會要求嚴格追蹤指數(shù)成分股的投資,目前基本都已經(jīng)是全市場量化選股了。

    例如中證500只有500只股票吧?一只私募指數(shù)增強的產(chǎn)品,同一時間持股可能超過1000只,每一只占比基本不會超過1%。

    指數(shù)在這里,只是一個平均水平的標桿作用。

    量化選股都是根據(jù)一些因子篩選出來的,這些選股因子的模型,就是各家公司的看家本領了。

    除了高度分散持股之外,持股周期也比較短,就會導致高頻交易。高頻交易的結果,就是每年換手率過百倍,甚至兩三百倍,力求通過極高的勝率來實現(xiàn)跑贏指數(shù)的目的。

    看上去覺得不好琢磨,但賺錢能力還是剛剛的,下面是幾只代表性的指數(shù)增強,都是三年以上的老牌產(chǎn)品,最多的跑贏了140%+:

    嚴格來說,私募基金的指數(shù)增強策略,跟掛鉤指數(shù)可能已經(jīng)關系不大,上面的圖,換了滬深300指數(shù)也差不多。關鍵內(nèi)核就只有一個——“跑贏市場” 。

    最后,不管三大門派哪一派,指數(shù)增強策略本質還是一個純多頭的策略。其本質是通過選股和交易能力,獲得超過系統(tǒng)β之外的超額收益α。

    回到我們文首的賽馬上,三種策略各有乾坤,但最關鍵的,仍然是你的馬自己要跑得動,策略只是幫它“快”一點。這一點,偏好固定收益的投資人一定要留意。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

    本文由“大話固收”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有,未經(jīng)授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 指數(shù)增強三大門派:怎么增,有多強?

    大話固收

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      蔣陽兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產(chǎn)法研究會理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會個人破產(chǎn)委員會秘書長,深圳律師協(xié)會破產(chǎn)清算專業(yè)委員會委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務。聯(lián)系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業(yè)領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業(yè)務、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業(yè)務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業(yè)務、新三板法律業(yè)務、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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